3700点上精选个股不必空仓

　　4月23日大盘突破并稳站在3700点之上。从大盘今年4个月以来的走势看，牛市格局不改，底部逐步抬高，但短期震荡加剧，操作难度增大。但即使大盘涨升到如此高度，决定此轮牛市的基本因素也没有发生变化。宏观基本面的深层因素将保证牛市格局在较长阶段内不会轻易改观。

　　机构普遍认为，上市公司业绩增长是决定市场中长期走势最为核心的内在因素之一。已公布的上市公司年报统计显示，2006年不仅蓝筹股盈利快速增长，而且A股上市公司整体业绩出现了超预期增长。尽管利率有所提高，但实际利率还处于较低水平，中国实体经济投资回报率依然较高。

　　此外，2007年一季度超出预期的经济数据，反映了

中国经济增长的强劲内生动力。这种经济的强劲增长在上市公司2007年一季报中得到反映。在当前A股市场静态市盈率相对偏高的情况下，随着市场对经济强劲增长的可持续性达成共识，在A股上市公司业绩超预期增长的激励下，将对化解当前市场对股票估值相对过高“泡沫”的担忧起到相当的作用。一季报业绩超预期增长的公司已成为市场近阶段不断创出新高的原动力，对这些持续增长公司的挖掘仍将成为市场下一阶段热点转换的重要内容。

　　尽管上市公司业绩再度超出市场预期，但与国际市场相比，短期估值过高的问题仍会成为制约A股走高的压力。机构分析认为，导致股指短期震荡加剧的因素可能会来自几个方面：

　　一是随着年报和季报披露期临近结束，部分非蓝筹股在业绩参照对比下，将逐步暴露估值过高的短板，无实质性利多因素支撑的绩差股可能面临较大的调整。

　　二是市场进入大非小非第一个解禁高峰，理论上解禁股的市值可超过2000亿元，压力不可小视。由于指数连创新高，很多股票价格也节节攀升至估值过高的程度，使得大非小非具有较大减持动力。如果出现集中抛售情况，将成为市场较大的做空动力。

　　三是货币政策将采取继续紧缩手段，年内再次加息可能提前到二季度内。

　　四是4月以后新股扩容速度重新有所加快。

　　五是下半年股指期货的推出尽管长期看是有利于现货市场发展的，但短期内对现货市场应有着很大压力。

　　总体来说，虽然近一阶段市场整体仍处于牛市格局中，但部分行业、公司的短期估值已经过高，市场存在着一些泡沫，众多的利多因素与利空因素的交织作用，必然使2007年股市复杂多变，出现结构性分化，短期震荡加剧，增大了包括机构在内的所有投资者的操作难度。

　　这种情况下，投资者持有什么样的股票将成为其能否战胜大盘的决定性因素了。

　　尽管现阶段大盘震荡和调整随时可能出现，但笔者并不建议采取完全空仓避开股市的方法，应该精选品种控制仓位以进退自如。

　　因为毕竟从较长的阶段看，这是一轮长期牛市，没有必要因为对某一时点出现短期调整的预期而错失分享长期牛市盛宴的机会。从防范短期系统性风险的角度说，投资者应控制一定仓位，留有部分备用资金以便在可中长线投资的品种大幅下跌出理想价位时逢低介入。

　　对于有较强操作能力的投资者，仍然可以采取持股观望或短线把握热点转换适度参与。就新入场资金来说，在选择中线股票较为困难的情况下，不妨控制仓位，多看少动。选择行业和个股方面，应从长期价值成长和把握阶段热点的角度精选行业和个股，重点考虑最能分享长期牛市盈利增长和加息影响微小的金融类(银行、保险、证券)、消费类(如百货连锁、食品饮料、医药)龙头和优质上市公司，以及含有整体上市题材和并购题材的钢铁、电力、军工等板块，保守投资者不应错失在一季度仍体现出优良业绩的部分封闭式基金的长期投资机会。

　　黄辉

　　宏源证券公司风险管理总部高级分析师，在期货交易所、投资公司、证券公司等金融机构拥有十多年行业经验，在自营投资、经纪业务、基金业务等领域从事过研究和管理工作，致力于个人

理财产品的投资和风险研究，有丰富的综合理财规划、咨询、投资经验。

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