关注负溢价的长电认股权证

　　五一节后首个交易日，在沪深股票市场继续稳步攀升的背景下，权证走出大幅上涨行情。两市交易的18只权证中除即将结束交易的海尔JTP1，其余均上涨，平均涨幅为5.72%。

　　投资权证的关键是看其是否有足够的想象空间。周二长电CWB1停牌，预计之后有补涨需求，而且其目前处于负溢价。我们可从实际杠杆、溢价等指标对长电CWB1进行分析。以4月30日的市场数据为例，长电CWB1最新的行权价为5.35元，价内程度为173.08%，溢价率是－3.16%，并提供约1.66倍的实际杠杆。因为深度价内的权证会紧贴正股走势，所以参与长电CWB1交易的投资者更容易以权证实际杠杆根据正股潜在走势来计算回报。1.66倍的有效杠杆，代表当影响长电认股权证的其它因素不变时，正股上涨10%，长电认股权证的理论价格会上升16.6%。相比直接投资长江电力股份，在看对正股方向时，投资长电CWB1权证具有节约投入资金兼放大投资收益的特性。但杠杆比率高、成本越低的同时，权证的风险也越大。如果投资者看错方向，投资权证的损失程度（损失金额相比投资成本）也会高于正股。

　　值得注意的是，权证的溢价是和到期日相关的。对于离到期日还有相当长时间，或者不打算持有权证至到期日的投资者，溢价的高低并没有太大的意义。但如果投资者计划到期行权，希望利用此次配股机会增持正股的投资者，可考虑在最后交易日或之前买入负溢价的长电CWB1，持有到期行权取得

股票，有望降低持股成本。还是以4月30日的收盘价计算，以8.798元的价格买入长电CWB1，持有到期以1:1的比例行权，假设期间正股价格维持14.61元没有升跌，则投资者可获得收益为0.462元/股（＝14.61－8.798－5.35），相当于3.16%的套利回报率，也就是4月30日收市长电CWB1的溢价率＝（5.35+8.798）/14.61×100%－1，这表示权证的时间价值被市场忽略，并且其内在价值也被打折。但由于该权证是欧式权证，不可以立即行使（长电CWB1距离行权起始日还有7个交易日），投资者需要面临一定的风险。

　　(权证一级交易商广发

证券刘思玲)