五月面临较大调整压力

　　□航空证券 李峰立

　　前期的调整主要是技术要求，并不是市场基本面发生了不利变化。但四月份以来连续上涨过快的局面，没有因为这次短暂调整而改观，相反在上周创出历史新高后，调整预期和压力随着指数的上涨逐步增强，这将导致五月市场仍处于“中期上涨趋势和短期调整压力角力”的博弈格局。

　　中长期上涨具有较强惯性

　　始于2005年5月的股权分置改革已经从根本上解决了国内市场存在的诸多制度性问题，从此股指也踏上牛市之旅，在不断突破历史压力后，市场已经走上了中长期上涨的道路。

　　香港市场在2003年中期见8300点大底后，震荡上涨的局面保持了近4年，总体涨幅为150%左右，年复合增长率约为25%，期间大涨小回，基本保持依托60日均线上涨的技术形态。国内A股经过了2006年初的恢复性上涨和2006年底的加速上涨后，2007年以来四个月的涨幅又接近40%，按照这样的速度，即使年初最乐观的预期也很少将年内股指高点放在6000点。因此，国内A股市场在经历了恢复和加速上涨阶段后，预计今后将呈现平稳上涨局面，即上涨趋势不容易被改变，但阶段性上涨后盘面出现滞涨和抛压，技术调整压力增强，出现合理技术回调或平台箱体整理，然后继续保持上涨趋势。

　　如果没有影响市场基本面的政策预期或实质性政策出台，这种震荡上涨的局面在资金流动性充裕和股市财富效应的推动下，将具有较强的趋势惯性，目前市场还不具备牛市末期的泡沫和疯狂。

　　五月市场有多重调整压力

　　在目前市场格局中出现短期波动的原因主要是阶段性获利回吐、技术调整要求和投资者试图规避中期调整的操作行为。若目前出现中期调整，因素可能有市场资金供给出现问题、上市公司盈利增长预期出现拐点和出台直接利淡股市的政策。

　　分析可能令市场产生中期调整的因素可以发现，资金持续流入市场的趋势已经形成，尤其是五月份基金的发行情况、今年以来新发基金的建仓需求、个人投资意识增强带动了储蓄资金流入

证券投资领域等；其次，2006年底和2007年一季度上市公司表现出了超过预期的盈利状况，尽管2007年三、四季度的增长速度会逐步回落，但2007年全年增速同比高于2006年是完全可以预期的，业绩拐点不会出现在2007年；第三就是政策方面，这也是最具有不确定性的因素，如果经济持续出现过热，相关政策的出台虽然并非直接针对股市，但是政策的滞后和累计效应最终会体现在市场走势上。因此，政策面的变化和政策预期是判断市场是否出现中期调整的主要因素。

　　一季度的主要经济指标已经被市场认同，工业企业利润大幅提高、国内消费增长加速和固定资产投资增速回落等指标呈现出了良好趋势，会继续对市场产生有力支撑。但是二季度加息预期有所增强、管理层对于指数上涨过快所积聚风险的担忧和大量新入市资金对市场波动产生的影响，将是五月份面临的主要问题。预计与四月行情相比，由于累计了一定涨幅，五月行情会相对曲折，将面临更大的调整压力。

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