尽快完善创新产品监管

　　□本报记者 王璐

　　“上证联合研究计划”一份题为《对我国证券创新产品监管的研究》的报告指出，我国的证券创新产品目前处于初步发展阶段，金融创新产品监管体系也很分散，积极借鉴国际经验，加强对证券创新产品的监管，对我国资本市场的健康发展具有重要意义。

　　报告指出，对证券创新进行监管的必要性主要来自于证券创新的风险，来自于维护金融稳定的需要。证券创新的风险主要表现在两个方面：一是证券创新的复杂性增加了风险管理的难度。二是证券创新的高流动性增加金融系统的不稳定性。

　　按照IOSCO的监管原则和有效监管应具备的因素来考察，我国目前

证券创新产品的监管存在六大问题。包括规则不完善，没有一套完整的证券创新产品监管的管理办法，缺乏完整的规则体系；监管职责不清，专业化有待加强，尤其是我国目前关于混业方面的监管方面仍然是空白；激励机制无法完全发挥作用，多数情况下，行政手段往往成为最有效和最终的措施，缺乏有针对性的制度设计；市场监控缺位，由于我国金融机构非上市公司居多，市场透明度不高，信息披露不充分，市场监督的力度极其有限；干预救助手段待改善，救助不规则和救助过度是需要面对的问题；公司治理不到位。

　　针对我国衍生品的监管问题，课题组建议尽快完善我国证券创新产品监管框架，并采取以下措施。第一，实现按机构类型监管向按业务类型监管的转变。对于证券创新产品，可以按照期货、期权、掉期等业务类型分别确定期货监管部、期权监管部、掉期监管部等部门。这种监管方式具有统一、明晰、全面的优点，也是建立完善的监管规则体系的基础。监管机构明确后，统一制订我国证券创新产品发展规划，修订完善证券创新产品发展的法规政策，协调各政府部门在证券创新产品发展和监管中的职责，以应对诸如东南亚金融危机等突发事件的系统风险。

　　第二，完善证券创新产品监管规则体系。监管规则应当包括监管内容、监管方式、监管手段、监管报告等内容。

　　第三，监管方式的保证与权重。首先，证券创新产品监管体系中，监管部门监管应保持最大权重。其次，要注重参与主体的激励机制。再次，加强信息披露的权重。最后，交易所应当在交易产品设计、交易行为监管、交易行为监测分析、系统性市场风险控制、参与主体信息披露等方面，发挥更多的作用。

　　第四，控制创新的速度。在我国，由于各方面条件尚不成熟，应当“先规范、后发展”，避免因规则缺失导致的风险，并控制证券创新的速度。就证券创新的品种而言，应当本着“先简单、后复杂，边规范、边发展”的原则，先发展远期合约和期货合约，后发展期权和互换产品。

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