钢铁行业：重回增长之路

　　资料来源：申银万国证券研究所□申银万国研究所 朱立斌

　　受2006年二季度后钢价逐步回暖上升的影响，钢铁上市公司2006年业绩出现止跌企稳的迹象，同比下降幅度最大的在20%左右；同比上升幅度最大的超过200%。从数据上来看，已经完成整体上市的公司如宝钢、武钢、马钢、邯郸钢铁业绩稳定或略有下滑；年内完成整体上市的鞍钢、太钢业绩增幅明显，同比增长超过200%；而其他一些公司由于规模扩张和费用计提的影响，业绩变化不均。

　　2007年预计利润增长15%

　　2007年上半年钢价上涨，预计下半年将保持平稳。受供求基本面支持，未来两年钢铁产量增速回落，今年上半年基本没有新增的热轧及冷轧产能释放，下半年一些产能的释放也都集中在三季度中后期。总体来说，下半年钢价平稳，同时，市场库存处于合理位置支持钢价上涨，而今年铁矿石长期合同价格上涨也支持钢厂上调钢价。

　　钢价的坚挺使得钢铁行业的毛利率也达到了相对高点，2007年钢铁行业利润总额也创出了新高。2006年钢铁行业利润888多亿元，我们预期2007年钢铁行业重点公司利润增长15%到1021亿元。钢铁行业已重回到增长的道路。钢铁上市公司业绩从同比增长速度来说，2007年一季度业绩出现大幅增长，净利润环比增长300%以上，而且随着二季度钢价的上涨，前二季度盈利同比增长数据继续回暖。在钢铁行业2007年产量增量放缓的情况下，钢铁上市公司作为国内钢铁行业整合和规模经济提高的受益者，业绩继续上升，平均业绩增长率为40%。受惠于所得税制改革，2008年钢铁上市公司平均业绩将继续保持25%的增速。

　　退税率下调不改行业向好

　　尽管不少业内人士认为，出口退税率政策将使国内钢材供应量大幅增加，令国内钢价不断走低，影响钢企利润，但是，影响钢材出口量变化的关键是国内外价格走势，以及国内外市场供求。

　　由于受到国家的宏观调控，未来两年钢铁产量增速回落，在需求保持旺盛的前提下，从供给上看，国内市场均衡向供给方倾斜，国外钢铁行业整合度超过中国，国外的供求也是基本平衡的。因而国内下调出口退税的成本基本上能够转移给国外下游用户。所以，在国内外钢材供求都偏紧的情况下，此次下调或取消退税政策不会给国内钢价带来大幅振荡，预计未来出口量增幅下降，出口绝对量及钢材价格继续稳定甚至小幅增长。

　　钢铁行业投资中首选龙头公司：宝钢、武钢、鞍钢；第二类是潜在被收购及低估公司，如八一钢铁、韶钢、济钢、马钢、包钢、唐钢、西宁特钢等。