行业业绩高增长仍将持续

　　□东方证券研究所 冯玉明

　　尽管2006年各行业利润呈普遍高速增长态势，但由于部分行业增长率之所以很高是受到2005年基数低的影响，因而，更有意义的是分析不同行业对市场总体每股加权收益增长的贡献度，由此来看，对2006年上市公司总体利润增长贡献度最大的十个行业分别是石油化工、有色金属冶炼、金融服务、房地产、商业贸易、食品饮料、电力、建筑材料、信息服务和路桥；其贡献率分别为16.47%、13.62%、9.78%、4.77%、4.56%、4.49%、4.27%、3.88%、3.67%和3.59%。

　　企业利润增长将维持30%

　　目前行业增长趋势仍将在较长一段时间内维持：

　　一方面，参照国际的经验，由于

中国经济发展的模式和增长路径与日本、韩国有很大的相似之处，从二者在相同阶段的经验可预期，在未来5年甚至更长时间内，中国企业的利润率仍能保持在高位，销售收入仍会保持高增长，这将使企业及上市公司利润继续保持高增长。未来5年左右，也将是中国从工业化进程成熟阶段向实现工业化过渡的阶段，机器设备等高端制造业产品将逐步成为中国最具有全球竞争力的产品，中国企业在全球的竞争地位将继续显著提高，这也意味着中国企业有理由获得更高的收益率。

　　另一方面，基于我们模型的预测，企业和上市公司的利润率变化和盈利增长同一段时期内的资本形成缺口显著负相关。所谓资本形成缺口是指一段时期内经济增长达到潜在铲除时所需的资本形成与实际的资本形成之间的差距，如果缺口比较大，供需关系会趋紧，企业的盈利能力就会提高。根据估计，今年经济增长速度不会低于去年，如此，资本形成缺口将会比去年下降，企业的总利润率会稍高于去年，而总利润的增长仍会维持在30%左右。

　　利润率变化透露行业热点

　　对于各行业未来的增长，短期内可以关注不同行业总利润率指标的变化，因为单纯的利润增长会受到上年同期基数大小的影响，而且当前的高增长并不意味着未来的高增长。但是，如果企业的总利润率是提高的，说明企业的盈利能力在增强，未来的盈利增长速度就会比较快。

　　从今年1-2月份的数据看，在工业企业行业中，利润率处于下面三种情形的行业值得关注。一是利润率近一段时间持续上升并达到高位的行业，包括非金属矿物制品业、专用设备制造业和交通运输设备制造业。这三个行业1-2月份利润的同比增速分别高达118.9%、76.7%和68.4%。二是利润率过去一段时间持续上升，最近两个月在高位企稳或略有下降的行业，包括煤炭开采和洗选、电力、热力的生产和供应两个行业。这两个行业在1-2月份利润总额的同比增速也分别高达57.2%和66.7%。三是利润率从底部开始持续回升一段时间的行业，包括化学原料及化学品制造业、橡胶制品业、石油加工、炼焦及核燃料加工业。1-2月份，化学原料及化学品制造业、橡胶制品业利润同比增速分别达到80.1%和64.9%；石油加工、炼焦及核燃料加工业则从去年的亏损转为大幅盈利。

　　各行业每股加权收益的增长及对总体加权收益增长的贡献

　　单位：%

　　代码 每股加权收益增长05年净资产收益率06年净资产收益率对总体每股加权

　　收益增长贡献度

　　石油化工 23．016．9 18．0 16．47

　　有色金属冶炼 132．1 13．5 24．2 13．62

　　金融服务 50．314．2 14．6 9．78

　　房地产51．46．88．84．77

　　商业贸易 83．96．611．0 4．56

　　食品饮料 89．07．112．3 4．49

　　电力 17．39．210．2 4．27

　　建筑材料 175．6 3．99．83．88

　　信息服务 54．14．97．03．67

　　路桥 43．57．410．1 3．59

　　专用设备 68．38．012．2 3．51

　　电子元器件整体扭亏－0．2 6．73．31

　　汽车及零部件 67．45．16．83．04

　　化学制品 55．59．513．6 2．82

　　钢铁 4．7 14．5 14．4 2．54

　　化学纤维 整体扭亏－5．5 0．92．18

　　纺织服装 75．04．27．11．99

　　信息设备 整体扭亏－0．7 2．11．99

　　建筑装饰 78．95．08．41．68

　　家用电器 56．24．56．91．41

　　农林牧渔 192．9 1．64．71．37

　　电气设备 25．614．1 15．1 1．28

　　港口 13．913．1 12．8 0．97

　　食品加工制造 121．1 5．411．3 0．94

　　塑料 207．5 4．111．7 0．82

　　除电力外的其它公用事业19．37．08．10．56

　　公路运输 32．98．810．9 0．55

　　综合 104．0 1．83．60．50

　　金属新材料177．2 1．64．10．49

　　化工新材料21．914．2 14．9 0．48

　　非汽车交运设备55．23．64．70．41

　　机场 10．912．1 12．4 0．40

　　轻工制造 9．7 6．57．10．30

　　普通机械 15．13．94．50．23

　　餐饮旅游 11．48．48．80．20

　　金属制品 1．0 19．0 17．1 0．06

　　仪器仪表 27．81．51．90．02

　　水路运输 0．2 21．7 19．3 0．02

　　医药生物 －4．15．14．9－0．23

　　橡胶 －36．4 8．75．5－0．26

　　化学原料 －40．4 4．42．6－0．64

　　

航空运输 亏损加大－7．0 －7．7 －0．79

　　煤炭开采 －9．816．5 13．6 －1．24

　　全部 33．39．411．4 100．00

　　注：本表计算的只是2005年年底前已经上市的公司资料来源：Wind，东方

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