电力行业：五大集团领衔结构调整

　　

□东方证券 袁晓梅

　　2006年，我国电力行业销售收入20808亿元，同比增长20％。上市公司中，15家主要火电公司2006年年报数据显示，除广州控股以外，其余14家火电公司的主营业务收入都有不同幅度的上升，包括广州控股在内的火电公司的主营业务收入平均增长18％，主营业务收入增幅与行业平均水平相当。

　　“水”、“火”盈利相左

　　五大集团下属旗舰上市公司主营业务收入的增长，对于行业的景气度尤其具有风向标意义。其中，大唐发电主营业务收入同比增长幅度达到38.02%，华能国际和华电国际主营业务收入同比增长10.10％和19.83％，国电电力主营业务收入同比增速达到19.83%。火电行业上市公司主营业务收入、主营业务利润以及净利润同比大幅增长的主要原因在于：下游电力需求旺盛，上市公司资产规模的增长迅猛，以及二次煤电联动直接增利。

　　而相较于火电公司盈利能力有所提升的情况，2006年多数水电公司受全国多数流域来水情况不佳的影响，盈利能力受到了相当的影响。其中，较具代表性的是长江电力，公司由于遭遇百年不遇的枯水，来水量比正常年份下降三分之一，导致公司营业利润下降10.67%。但是，公司通过兑现部分投资收益，保持了净利润的小幅增长。总体而言，水电公司的成本压力较小，大型水电对异常气候变动造成业绩压力的承受能力较强。

　　行业集中度仍将提高

　　2007年电力行业发展呈现三大特征。

　　供需形势将进一步缓和，火电利用率有望在2007年用电高峰季节的8至9月份呈现触底回升态势，但是，由于行业增长质量的提升，结构的优化，价格政策的适时调整，行业景气有望领先利用率的回升而启稳回升。预计2007年全国新增电力装机容量9200万千瓦，火电利用小时将在5278小时左右，2008年新增装机容量6200万千瓦，火电利用小时重新恢复到5500小时以上。

　　行业集中度提高。五大集团在“十一五”期间仍有极强的扩张冲动。其中，华能、国电、华电、大唐等四大电力集团在“十一五”期间装机容量规模分别计划增长85％、100％、55％和92％。目前，920、647电力资产处理背景下，行业内购并整合成为大势所趋。“十一五”末期，五大集团占到全国电力装机容量的比重仍将进一步升高。

　　电力行业结构调整步伐加快，大型先进机组将体现出

竞争力。2006年全国供电煤耗为366克/千瓦时，比2005年降低4克/千瓦时，2007年1至3月份全国供电煤耗率为356克/千瓦时，比去年同期下降9克/千瓦时。节能降耗相关措施的推进，将会使得大型机组比重较高的公司以及水电公司面临更好的市场机遇。

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