全民炒股的前世今生

　　证券时报记者 万鹏

　　近一段时间以来，股市的火爆带来的财富效应迅速扩散，股民的队伍得以不断壮大。数据显示，截至目前不到4个月的时间内，2007年两市开户数已逼近2006年全年的3倍，而4月份三个交易日的开户数就已经超过2005年全年。这种火爆的开户场面可谓空前。

　　中国证券市场前几次的投资热潮可分为1990—1993年、1996—1997年、1999年—2001年三个阶段，每一个阶段都具有不同的历史背景。

　　其中，第一个阶段标志着中国证券市场的开始，尽管一度有百万群众争抢新股认购证的盛况，但无论从绝对数量，还是入市资金规模来看，都无法与此后的几次相提并论。这一个时期，

股票、股份制在许多投资者脑海中仍只是一个十分模糊的概念。其间，数十万、数百万资金就可以在股市中翻云覆雨。而证券监管也尚在摸着石头过河，存在许多不够完善的地方。

　　而第二个阶段，恰逢一轮宏观调控过后，经济开始恢复平稳快速增长，通货膨胀得以控制，利率连续下调。在这一背景下，股市走出了持续两年的牛市。上市公司数量大幅增长，全国各地大量因公司改制、职工股上市的被动持股者成为铁杆股民。不过，由于时逢新一轮改革过后，居民手中的财富并不充裕，能够投入股市的资金依然十分有限。

　　第三个阶段中，中国证券市场开始大力发展机构投资队伍，股市虽一度十分火爆，但由于长期以来形成的制度上的缺陷，投机风气盛行，内幕交易、庄股横行、上市公司黑洞，都在这一时期得以集中释放。而当时股市的定位也局限在为国有企业脱贫解困的狭隘观念下。为此，尽管股指大幅上涨，个股轮番上涨，但种种矛盾和问题，使得普通投资者的赚钱效应并不明显。此外，因为国企改制，下岗再就业人数急剧增长，真正有能力入市的投资者并不多。

　　在经历了近15年的探索和规范后，中国股市于2005年底拉开了新一轮牛市的序幕。这一轮牛市深层次的背景在于中国经济长期以来高速增长，开始步入崛起和腾飞阶段，而证券市场则经历了持续4年的熊市。这种巨大的反差，令市场有强烈的走强动力。更为重要的是，2005年，股权分置改启动，作为中国证券市场长期以来最大的制度变革，股权分置问题的解决，彻底解决了中国股市的定位问题，还股市一个本来面目。

　　除了不断扩散的财富效应外，当前中国的人口结构和财富状况，也为本轮全民炒股热潮提供了充分合理的解释。对此，申银万国证券认为，人口因素是具有普遍意义的全球可比变量，全球各国都要经历人口结构变革对经济和资产的周期性影响。目前，我国正处于人口红利的后期，居民的货币财富在社会保障体制和

资本市场发展的推动下，将大量转化为证券类资产。正因为如此，目前的开户高潮或许还是一个开始，而全民炒股只要在一定比例之内，都有其合理的一面。

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