国投电力：业绩快增+资产注入预期

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　　□银河证券 邹序元

　　2007年1季度，公司实现营业收入17.05亿元，同比增长128%；营业利润3.17亿元，同比增长130%；归属母公司所有者的净利润1.52亿元，同比增长108%。每股收益0.186元。1季度公司完成发电量90.19亿千瓦时，上网电量85.40亿千瓦时，分别同比增长94.79%和94.27%。

　　发电量和上网电量的大幅增长主要得益于06年10月公司增发收购了厦门国际、淮北国安、广西北部湾3家电厂。

　　此外，靖远第二电厂三期两台30万千瓦机组分别于06年9月和07年1月投产，对上网电量的提升也有贡献。总体上看，2007年厦门国际、淮北国安、广西北部湾3家电厂将全年贡献利润，可以推动公司业绩快速增长。

　　公司同时还公告了配股议案，拟按每10股配3股的比例向全体股东配售，拟募集资金不超过15亿元，预计配股价为6.15元。配股所募集的资金主要用于920项目收购以及华夏国际二期、靖远三期、小三峡水电的资本金投入。

　　公司收购920项目可以达到增厚利润的效果。按照5-6亿元的收购价格估算，收购项目的市盈率水平在10.5-12.5倍之间，低于目前行业平均估值水平。此次融资还有助于优化公司的资本结构，降低财务费用率，为公司进一步收购集团资产奠定良好的财务基础。

　　预计在完成配股收购后(不考虑进一步的资产收购)，2007-2009年归属母公司所有者的净利润有望分别达到5.98亿元、6.95亿元和7.71亿元。在总股本增加2.44亿的情况下(总股本达到10.57亿股)，摊薄后的每股收益分别达到0.57元、0.66元和0.73元。公司目前的股价为16.71元，如果以6.15元的价格参与配股，则每股成本可摊薄至14.27元。相应的，2007-2009年动态市盈率为25.24、21.71和19.56倍，低于行业平均水平。

　　公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台，未来资产注入预期强烈且较为明确，因此，我们认为公司可以获得一定的估值溢价。以2008年25倍的动态市盈率计算，公司的合理价值(含配股权)可以达到20元。维持“推荐”的投资评级。

　　关键数字：最新股价为16.09元，近一个月涨幅为38.95%。目前共有22家机构对该股做出评级，其中，6家“买入”，13家“增持”，3家“中性”。

　　图表数据来源：Wind资讯