广济药业：核黄素产品价格加速上扬

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　　联合证券 宋华峰

　　资本运作留有空间

　　公司在公告中提到目前和未来半年内不存在对资本运作计划或意向，而不是彻底否定资本运作的可能。这为投资者预期公司在未来进行资本运作留下了一定的空间。

　　核黄素涨价趋势确立

　　2007年第一季度，公司核黄素产品销量比2006年第一季度增长28.4%。根据目前公司所订销售合同情况，预计2007年核黄素产品销量将比2006年增长约15%～25%。

　　如果未来核黄素销售价格居高不下、核黄素毛利率继续保持在较高水平不变，预计公司2007年度净利润将有较大幅度的增长，但具体净利润增长水平将受到核黄素生产成本上升、

　　我们对公司2007年四个季度的核黄素销量和价格做了预测。因为公司2007年一季度主要执行去年四季度签订的长单，所以产品价格较低。而二季度将是广济药业业绩集中释放的开始。我们预测二季度产品均价比一季度高18％，三季度价格比一季度价格高34％左右。从公告内容来看，4月份的销售价格较一季度价格高13％，而已签订销售合同但尚未执行的产品均价比一季度高30％，因此二季度实际销售均价比一季度高18％的预期完全可以实现而且是相对保守的。

　　由于产品价格仍在持续上涨过程中，我们预期公司三季度执行的产品价格应该在225元/公斤以上，即公司三季度产品价格比一季度上涨34％实现可能性很大。因此我们认为广济药业2007年的业绩至少在0.5元，业绩超预期的可能性很大。

　　考虑到目前核黄素产品价格加速上扬的趋势以及近期尚没有大量的新增产能进入市场，我们预计核黄素产品未来四季度均价可以稳定在250－270元/kg区间内，即未来四季度公司的每股盈利会在0.76—0.90元。

　　结合目前市场上给予原料药企业25倍以上的动态市盈率水平，我们认为未来6个月内股价运行的合理区间在19－21元。目前股价仍处于相对低位具有较大得上涨空间，维持“增持”评级。