推行差异化交易机制提高市场效率

　　上证所《市场质量报告（2007）》建议推行差异化交易机制提高市场效率

　　证券时报记者黄婷

　　本报讯上海证券交易所今日发布了《市场质量报告（2007）》，对上年度的上海证券市场质量情况进行了披露和深入分析。报告指出，十年来上海证券交易所市场质量得到了较大幅度的提高，与国际市场相比，上海市场的买卖价差、有效价差等指标处在较好的水平。但从市场深度和流动性成本指标看，上海市场与国际主要证券市场相比，还存在一定的差距。

　　针对这份市场质量报告，有关专家表示，报告中的相关指标不仅为市场各方提供了大量决策参考信息，也为未来市场改革和发展指明了方向。以完善交易机制为例，透过对市场质量报告的深入分析，至少可为以下几个方面的改进提供佐证。

　　第一，报告显示，不同板块的价格冲击指数、流动性指数、买卖价差、定价效率等指标差异很大，这说明现行统一的

　　第二，从日内波动特征来看，反映日内波动的三项指标———日内分时波动率、日内超额波动率及日内收益波动率，都表现出较明显的“L”型曲线特点。通过改革现行的下午开盘连续竞价方式，实行集合竞价，可以有效地降低下午开盘时的波动性。

　　第三，从买卖300万元股票大宗交易的流动性成本来看，2006年的投资者数量虽然大幅增加，但机构投资者的比例较低，大宗交易的数量也比较少，因此导致大宗交易对价格的冲击也比较大。因此有必要进一步壮大机构投资者队伍，同时尽快推出融资融券等买空卖空交易，以提高市场效率。

　　第四，从按股价分组的相对买卖价差和相对有效价差来看，基本走势是股价越高，价差越小，这也说明对于5元以下的低价股来说，0.01元的最小报价单位过大；从按股价分组的订单深度来看，20元以上高价股的订单深度要远远低于其他分组的订单深度，这说明对于20元以上的高价股来说，0.01元的最小报价单位过小。因此，可以对现行的0.01元统一的最小报价单位进行改革，缩小5元以下低价股的最小报价单位，扩大20元以上高价股的最小报价单位。这样一方面可以有效地降低低价股的买卖价差，降低交易成本；另一方面，可以增加高价股的订单深度，改善申报信息的披露程度。

　　另外，大盘股的各项市场质量指标要优于其他板块，有权证等衍生产品交易的股票的市场质量指标也均较好，说明要继续引入大型蓝筹上市公司，进一步扩大市场规模，同时大力发展ETF及权证等衍生品，以提高整体市场流动性和定价效率。