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推行差异化交易机制提高市场效率

http://www.sina.com.cn 2007年04月27日 08:50 全景网络-证券时报

  上证所《市场质量报告(2007)》建议推行差异化交易机制提高市场效率

  证券时报记者黄婷

  本报讯上海证券交易所今日发布了《市场质量报告(2007)》,对上年度的上海证券市场质量情况进行了披露和深入分析。报告指出,十年来上海证券交易所市场质量得到了较大幅度的提高,与国际市场相比,上海市场的买卖价差、有效价差等指标处在较好的水平。但从市场深度和流动性成本指标看,上海市场与国际主要证券市场相比,还存在一定的差距。

  针对这份市场质量报告,有关专家表示,报告中的相关指标不仅为市场各方提供了大量决策参考信息,也为未来市场改革和发展指明了方向。以完善交易机制为例,透过对市场质量报告的深入分析,至少可为以下几个方面的改进提供佐证。

  第一,报告显示,不同板块的价格冲击指数、流动性指数、买卖价差、定价效率等指标差异很大,这说明现行统一的

股票交易机制对于不同板块股票的影响不同。为了改善流动性,提高定价效率,有必要对不同板块的股票实行差异化的交易机制。

  第二,从日内波动特征来看,反映日内波动的三项指标———日内分时波动率、日内超额波动率及日内收益波动率,都表现出较明显的“L”型曲线特点。通过改革现行的下午开盘连续竞价方式,实行集合竞价,可以有效地降低下午开盘时的波动性。

  第三,从买卖300万元股票大宗交易的流动性成本来看,2006年的投资者数量虽然大幅增加,但机构投资者的比例较低,大宗交易的数量也比较少,因此导致大宗交易对价格的冲击也比较大。因此有必要进一步壮大机构投资者队伍,同时尽快推出融资融券等买空卖空交易,以提高市场效率。

  第四,从按股价分组的相对买卖价差和相对有效价差来看,基本走势是股价越高,价差越小,这也说明对于5元以下的低价股来说,0.01元的最小报价单位过大;从按股价分组的订单深度来看,20元以上高价股的订单深度要远远低于其他分组的订单深度,这说明对于20元以上的高价股来说,0.01元的最小报价单位过小。因此,可以对现行的0.01元统一的最小报价单位进行改革,缩小5元以下低价股的最小报价单位,扩大20元以上高价股的最小报价单位。这样一方面可以有效地降低低价股的买卖价差,降低交易成本;另一方面,可以增加高价股的订单深度,改善申报信息的披露程度。

  另外,大盘股的各项市场质量指标要优于其他板块,有权证等衍生产品交易的股票的市场质量指标也均较好,说明要继续引入大型蓝筹上市公司,进一步扩大市场规模,同时大力发展ETF及权证等衍生品,以提高整体市场流动性和定价效率。

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