华电转债满足提前赎回条款

　　□海通证券研究所 联蒙珂

　　目前由于大盘的上涨，满足赎回条款的转债越来越多。从1月到4月，满足提前赎回条款的公司已经达到了6家：水运转债、营港转债、华发转债、柳化转债、首钢转债和国电转债，除了桂冠转债放弃执行提前赎回的权利，其它公司都已经执行。同时新债的发行速度比较慢，截至目前，今年只发行了两只新债：巨轮转债和韶钢转债，这使得可转债的存量规模逐步减少。截至4月26日，上市交易的可转债共14只，存量规模为74.7亿元，与4月初相比，减少了11.33亿元。

　　4月25日华电转债满足赎回条款。4月26日停盘的华电转债，其正股华电能源（600726）股价已经连续40个交易日中有30个交易日收盘价高于其转股价格3.1元的150%，即高于4.65元，满足了公司发行时的提前赎回条款。经过与公司沟通，我们预计执行提前赎回条款的可能性较大。华电转债2003年发行的规模为8亿元，截至4月26日，华电转债已转股的比例达到总发行规模的91.79％，未转股的规模为6568万元。如果剩余转债部分全部转股则占总股本的比重为1.57％，应该说转股后对股本的增厚效应已经很弱。若不转股，则未转股的转债，根据华电转债的条款规定，将按债券面值的105％赎回。

　　公司主营业务收入主要来自电力、热力的生产和销售及电表销售收入，预计2007年一季度的业绩同比会有所下降，全年业绩与2006年基本持平。主要原因是：主营成本的上升。从市场供求看，东北电网继2006年新投产422万千瓦后，2007年还有近960万千瓦新增容量、240万千瓦新机投产，而根据省电网公司预测，2007年全省用电增长仅1%左右，同时，南送电量不会有大的增长，这将导致黑龙江省电力供需仍然相对过剩，发电设备利用小时数下降。另一方面，由于近年来黑龙江的

　　从转债市场走势看，整个4月华电转债上涨了53.29％，华电能源上涨了50.7％，转债略高于正股涨幅。华电转债25日的收盘价为243元，其转股价值为248元，纯债价值为106.03元。25日华电转债下跌6.5％，高于正股2.16％的跌幅，这主要是由于华电转债已经满足提前赎回条款，面临提前赎回。建议投资者对于华电转债持谨慎态度。