三重因素加速市场涨势

　　中证投资 徐辉

　　尽管“五一”长假在即，投资者参与市场的热情出现一定程度的降低，但新进场股民的强大推动力量仍然使得昨日市场出现缩量上涨的走势。截至收盘，沪综指上涨1.04%，深综指上涨1.38%，两市累计成交2240亿元，仅为本周二两市成交天量3179.7亿元的70%。

　　值得注意的是，4月份市场单月涨幅已经接近一季度3个月的涨幅，表明4月份市场的上涨速度已经是一季度的3倍。新股民蜂拥入市、上市公司业绩超预期，以及资产注入对上市公司价值的提升作用，是导致市场加速上涨的三大动因。

　　电力、交运、电子板块推动新高

　　从市场运行情况看，昨日个股成交活跃，上涨股票较前日增多，市场做多力量充沛。电力

能源、旅游酒店、交通运输等板块涨幅靠前，券商、制药、科技、化工等股也表现较强。在增量资金持续流入的背景下，午后市场出现了抢盘走势，部分股票出现快速拉升走势。分析人士认为，由于“五一长假”因素，加之对宏观调控的预期，部分投资者采取了观望态度，但指数的持续强势打消了很多市场顾虑，投资者选择再度进场。进而形成了缩量上涨的走势。

　　板块运行方面，电力股继续保持强势。岁宝热电涨停，皖能电力上涨6.53%，漳泽电力涨6.82%。电力是国民经济的基础产业，电力的增长首先取决于国民经济的发展。中国国民经济平稳较快发展有力地带动了用电需求的增长，电力行业前景比较乐观。同时，通过国电资源拆分，电力市场上的垄断被打破，新组建的发电集团公司必然选择一两家上市公司作为自身在国内资本市场的融资窗口，不断注入优良资产，提高上市公司的经营业绩和增强其在资本市场上的融资能力。

　　电子类股涨幅也相对靠前，四创电子、福日电子、科陆电子等均告涨停。2007年1-2月份，电子板块出现了较大的补涨行情，但3月份行业整体表现落后于大盘。随着行业基本面的改善，二季度电子行业将迎来策略性建仓的有利时机。个股方面，可看好周期性复苏与成长性较好的公司，特别是能够从3G设备投资中直接获益的成长性企业。

　　跌幅榜上多以问题股及前期涨幅过大的股票居多，昨日股改复牌大涨的华源发展跌停；春晖股份跌5.28%，该股公告称大股东资产包二度流拍，公司的控股权流向仍具不确定性；追溯调整导致最近两年连续亏损的*ST康达被实行退市风险警示特别处理，该股复牌后直接跌停。

　　资产注入仍是“兴奋剂”

　　4月份以来，沪综指累计上涨18.82%，与今年一季度19.01%的涨幅基本持平。显然，市场上行的速度开始加快。4月份单月涨幅接近一季度3个月的涨幅，表明4月份市场的上涨速度已经是一季度的3倍。

　　市场加速上涨的直接原因有三个：首先，资金大规模涌向市场，是导致市场上涨的直接因素。股票投资活动开始由大城市向小城市扩展，并有进一步向较发达农村地区蔓延的趋势。中登公司数据显示，本周二沪深两市新增A股开户数超过了31万，再创单日开户数新高，10倍于去年“红五月”开户高峰阶段创下的纪录。截至4月24日，本月共有360多万新股民涌入股市，平均每个交易日有20万新股民入市，而在牛气冲天的2006年新增A股开户数也只有308万。

　　其次，上市公司盈利超预期增长，使得诸多投资机构调升了2007年市场的“天花板”。多数机构将2007年高点由3500点调升至3850点至4000点一线。

　　第三点，也是最为重要的一点，资产注入成为提升股市投资价值的“无底洞”。分析人士无法判断，未来还将有多少优质资产将廉价注入上市公司，进而也就无法判断，上市公司的价值将提升到怎样的水平。如果说，“股改”让分析者明确，上市公司的价值将提升30%左右，那么，资产注入所形成的价值增量，将无法从总体上计数。比如，新华传媒本周发布资产注入公告，注入后其每股收益将垫高130%；由于收益与价值存在正相关关系，资产注入后新华传媒的价值也将大体提升100%左右。这是导致本周新华传媒连续3日涨停的原因。

　　新华传媒还算不上最“牛”的股票，沪东重机在发布资产注入公告后，股票连续7天涨停，股价由公告前的34元上涨到近期最高的102.51元。更有甚者，部分面临退市风险的ST股票，在地方政府的撮合下，将优质资产注入上市公司，进而导演了一幕幕“乌鸡变凤凰”的好戏。由于还有难以计数的大量国有资产可能注入上市公司，这导致资产注入成了提升上市公司价值的持久“兴奋剂”。所以，数量庞大的资产注入行为究竟将从总体上提升整个市场多少价值，确实无法衡量。

　　从上市公司增长状况看，2007年市场可能到达4000点。但目前还有众多资产要注入上市公司，这将使得市场上涨的目标变得虚无。也就是说，谁也说不清未来市场真实的价值中枢应该在什么地方。在这样的背景下，市场的上涨可能在预期作用下演化出巨大的泡沫。此前美国网络股盛行时，也是因为谁也看不到网络究竟会给上市公司带来怎样的价值提升，进而导致网络股出现极度繁荣。

　　在大牛市的背景下，笔者认为投资者应当坚持长期持有优质资产的策略，不应为阶段性波动所困扰。因此，投资者无须花费太多精力，去考虑“五一”持股还是持币的问题。从目前的角度来看，未来市场主要的投资机会仍然在低PEG和资产注入两类品种上。不过，考虑到具体上市公司资产注入的不确定性，我们建议一般投资者在考虑资产注入股票的机会时，最好在公司有明确的公告后，进行价值评估，决定取舍。

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