震荡行情凸显金融股战略地位

　　□上海证券研发中心 彭蕴亮

　　近期大盘震荡上扬，再创3769.25点历史新高。由于修订后的交易规则放宽集合竞价涨跌幅限制为900％，有效提升了市场的整体信心，金融板块行业景气程度良好，将成为稳定行情的坚实力量。预计节后行情将出现横向震荡的“三角洲”形态，未来指数涨跌幅度收窄将成为一种趋势。

　　新交易规则带来机会

　　周三市场在低开震荡后心态明显谨慎，显示出短期内市场确实存在一定的观望情绪，但新修改的交易规则完全可以打消市场的观望心态。目前，交易规则的调整主要针对新股，而按照近期的中签率数据和新股收益率，交易规则的修改无疑将进一步促进新股申购资金和二级市场交易资金的良性互动，从而使得整个大盘的运行更加和谐，成为后期大盘重要的稳定性因素。

　　截至4月20日，前一个交易月新股申购中签率平均水平为0.16%左右，比上一个月大幅降低；比2006年新股申购中签率平均水平0.54%也要低很多，这意味着新股申购只有和二级市场操作相结合才能获得较为合理的收益率，这正是交易规则赋予市场的机会所在。从近期中签率的分布情况可以看出，深市中小板中签率较高，而沪市主板中签率低，原因是深圳多只新股集中发行，而上海只有少数大盘

新股发行。从确保中一签所需要的单签资金量来看，湘潭电化所需要的单签资金量最少184万元，天马股份所需的单签资金量最大888万元，平均水平为495万元。单签资金量在平均水平以上的有2家，在平均水平以下的为3家。我们可以看到，在近期中签率偏低的情况下，确保中签的资金量平均约为350-500万元左右，这部分资金如果借助交易规则进入活跃的二级市场，则将成为推动股指向上的重要动力之一。同样，中信银行的上市以及交行的发行也将给市场带来积极的影响。

　　金融板块引领强势行情

　　近一段时间以来，金融行业景气程度颇为良好，华夏银行昨日率先涨停，带动民生银行、浦发银行等纷纷大幅上扬，成为主导大盘后期走势的核心力量，预计该因素在中短期行情当中将继续发挥主导性因素，成为A股估值稳定的新动力。

　　数据显示，2007年一季度银行业景气指数创历史新高，达到69.6%，连续第7个季度攀升，表明银行业经营状况良好；不良贷款率不断下降，拨备覆盖率计提充分，表明银行资产质量不断改善，而2007年银行将有望继续获得税前工资抵扣和在2008年两税合一，有效税率将不断下降，这些将刺激银行释放利润；从宏观调控方面来讲，上调存款准备金率对银行影响有限，而加息对银行影响偏正面；而股指期货的推出将凸显大市值银行战略地位。在银行股带动下，市场心态逐步稳定，周三大盘收盘再度震荡走高，可以说银行股和金融板块已经成为短期行情核心因素。

　　有意思的是，在A股市场历史走势上，屡屡出现这样的特征：即主导产业和上市公司引领整个大盘强势。正是由于此，本轮牛市的发展脉络其实是相当清晰的，蓝筹股的演绎主线也是相当清晰的，只不过因为目前大盘处于暂时震荡中，难以见到对指数的协同效应。从这个角度上看，在个股充分活跃的前提下，未来指数总体强势、横向震荡的概率较大。

　　节后行情以横向震荡为主

　　从盘口来看，周三大盘以3708点低开后迅速走低，一度下探到3656点，而后继续被蜂拥而至的买盘托起，经过连续的三波上攻后，股指不仅立即收复失地，还在金融板块的带动下创出新高，直指3800点关口。但从趋势上看，目前上证指数的上攻斜率已经收窄，走出大幅上升行情的可能性不大，更有可能出现类似于横向震荡的“三角洲”行情。在这种情况下，应采取以下策略应对节后的走势。

　　首先，在大盘系统性风险较小的情况下，行业成长性良好，公司质地优良的“金猪”类公司将率先贡献利润，选择那些行业增长前景明朗、公司成长可靠的大型优质蓝筹股，稳定持有，可以获得高于市场平均水平的收益。这些公司可以用如下标准进行选择：第一，行业增长可期，如金融、地产、消费品、大型设备制造、节能环保、新能源等行业；第二，行业中净资产收益率、主营业务收入处于持续数年领先地位；第三，公司治理结构良好，管理规范。

　　其次，近期市场进入季报集中公布期，应坚持主题投资策略。如果说2006年属于股改主题，那么，2007年将属于包括定向增发和整体上市在内的资产注入主题，可以说资产注入将有望带给上市公司和投资者双重的财富效应。

　　最后，在五一长假前后的“三角洲”中，我们应该适当降低自己的收益率预期，特别是不要对节前节后市场整体大幅上涨抱有过高预期。因为全球视野下的国际比较仍然制约着A股市盈率过度走高。这意味着站在目前时点上，预计节后沪深300指数整体涨幅当在8％以下，而下跌空间也在8%以下，而对应沪综指震荡幅度将也不大，未来A股涨跌幅度收窄将成为一种趋势。

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