权证交易的三大武器

　　□晨报记者 张佳

　　虽然股指期货尚未推出，但有心人早已将目光盯住了之后将推出的备兑权证。同样具有杠杆效应，可T+0买卖，最大损失仅为买入本金，加之使用股票账户即可交易，权证对许多短线投资者而言，有很大的吸引力。上周六“中国权证精英论坛”上，来自香港权证第一发行商法兴证券的李锦、陈立言，及广发证券的郭勇先生，就目前和未来的权证投资发表了他们的见解。

　　A股权证市场发展很快

　　李锦指出，香港权证市场发展那么久，一季度每天权证的交易量，不过占大市总体成交量的20.6%。而A股权证市场从2005年诞生以来，目前成交量百分比已有10%左右，发展可谓非常迅猛。

　　李锦也指出，目前A股存在的权证，清一色都是股改中由上市公司发行的股本权证，品种比较单一。而在港股市场，权证均由券商发行，针对同一个

股票会有大量不同行权价格、不同到期日的权证存在，比如截至4月12日，中国人寿H股衍生的认购权证有180个，认沽权证有46个。如何从大量权证中挑选合适的交易，对投资收益的影响同样非常大。A股股指期货之后，相信类似由券商发行的备兑权证推出也将随之而来，届时投资者要想玩好权证，就需要对权证知识有更深入的了解。

　　A股权证的五波浪潮

　　回顾2005年以来A股权证市场的6次大行情，指出它们各有特色。

　　2005年8月22日首个权证上市时，焦点是供求，当时要做好权证交易，主要凭借技术分析和盘口技术。2005年10月28日开始，伴随着创设制度推出，市场关注的是权证的溢价(以认购权证为例，即权证行权价减去正股现价，越低越好)，炒作的是低溢价权证。2006年4月28日开始，随着行情走牛，市场关注焦点是杠杆，有效杠杆高(即正股价格变动1%时，权证的价格理论上变动百分之几)的权证收到追捧。2006年7月12日开始，伴随行情调整后市不明朗，市场热点再次回到溢价率上，同时认沽权证成为下跌市中做空的工具。2006年8月17日，宝钢权证进入最后交易阶段，末日权证最后几天的爆炒行情，第一次为市场所认识。此后钢铁股进入上升阶段，加上诸多钢铁权证进入末期，由此诞生了真正意义的末日权证炒作。

　　炒权证要看三大指标

　　郭勇总结之前权证的5波浪潮，指出杠杆和溢价是目前A股权证市场炒作的两大主旋律。杠杆为进攻性指标，一旦进入上升行情，受惠最大的必然是高杠杆个股。而溢价则是衡量风险和防守型的指标，一旦市场对后市继续上涨产生怀疑，低溢价的防守型权证就会有较佳表现。

　　在判断权证优劣的三大指标中，引申波幅这个衡量市场对于正股波动幅度判断的指标，迄今尚无太大指导意义，郭勇认为主要在于目前权证均为股本权证，缺乏做市商去维持合理的引申波幅。未来一旦备兑权证出现，波幅变化也将成为一个重要的炒作题材，届时即使看不清正股方向，但能判断大震荡的出现，同样也能赚钱。

　　权证炒作三大思路

　　郭勇总结了目前市场上常见的4种权证思路，建议投资者根据自身情况选择：

　　一、波段策略。判断正股将有一段大幅上升，中线持有认购权证。选择的权证剩余期限不能太短，负溢价则更佳。

　　二、微利大交易量策略。每日进行大量交易，每次虽然盈利甚微，但是积少成多亦非常可观。这需要相当高的准确率，权证流动性也应当比较高。

　　三、负溢价套利策略。选择末日负溢价权证，参与行权获得负溢价的空间。

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