再融资：定向增发主角难演

　　□本报记者 林威

　　据本报数据中心统计，目前定向增发一枝独秀，完全压倒了公募增发(向非特定对象公开发行)、可转债和配股等再融资品种。

　　定向增发一枝独秀

　　自去年5月新的发行政策实施以来，定向增发作为一种新的再融资方式备受上市公司青睐。相比之下，采取公募增发、可转债和配股等传统再融资方式的公司寥寥可数。

　　从2006年5月份以来，沪深两市共有82家上市公司得到中国证监会批准，并实施了定向增发方案，募集资金总额超过1000亿元；而同时期只有9家公司实施了公募增发，募集资金总额将近120亿元；实施可转债（包括分离交易可转债）的公司有14家，募集资金总额245亿元；另外只有三家公司实施了配股方案，募集资金总额只有10亿元。

　　定向增发受到市场的追捧，其中向大股东或关联方增发的资产整合特性成为亮点，另外引入战略投资者也呈上升趋势。

　　可转债平均融资额最大

　　尽管可转债和公募增发遭受冷遇，数目锐减，但就单个公司发行规模而言，可转债平均融资额在各类再融资品种中排名第一，公募增发则略高于定向增发。

　　从统计数据来看，可转债平均融资额达到17.5亿元，公募增发募集的平均资金额度为13.2亿元，定向增发平均融资额为13.1亿元，而配股的平均融资额最低，不足3.5亿元。

　　就单个公司而言，融资额度最高的是上海汽车(600104)，定向增发募资额为190.61亿元。可转债融资额度最高的是武钢股份（600005），募集资金75亿元。公募增发募集的资金额度最大的公司为浦发银行（600000），募集资金60亿元，而配股募集资金均在4亿元以下。

　　业内人士分析，定向增发融资额范围最广，但传统的再融资方式也没有过时，在行业分布上也比较均匀，完全可以满足项目融资和财务需求。

　　公募增发路更宽

　　在定向增发扎堆时，被监管部门否决的风险也日益突出。自去年以来，沪深两市共有15家上市公司在初审时未获通过，其中有两家复审通过。未能通过的风险在2007年以来开始增强，2007年以来未获通过的有9家，仅2007年1月份被否决的就有6家。

　　从总体数据分析，实施定向增发方案获得通过的公司共计82家，13家公司的方案并没有得到证监会的批准，获批和被否的比例在7∶1左右，意味着每7家公司，将有1家公司未获通过。

　　而公募增发仅仅只有宝胜股份（600973）的增发方案未予通过。所以就公募增发而言，获批和被否的比例在9∶1，意味着公募增发比定向增发更加“安全”。