航空证券：中期上涨格局继续保持

　　□航空证券 李峰立

　　本次触及20日均线的下跌已经基本将短期调整压力化解，继续下跌或调整的空间不大，市场近期将可能以逐渐收敛震荡幅度的方式，完成对本次调整有效性的确认，五月行情仍然可期，市场中期上涨格局将有望延续。

　　技术和心理导致上周震荡

　　本次震荡不是因为市场政策面和基本面发生了变化，主要原因是在技术和心理方面。如技术上在连续上涨之后的调整压力、连创新高后市场中的谨慎心态、以及历史经验禁锢投资者的思维和操作行为，导致在市场经历了2·27大跌，即间隔不足两个月的历史性大跌后，调整阴影再一次笼罩市场。

　　2006年以来实施的6次提高

准备金率和3次加息，已经多次考验了市场的牛市底气。在资金流动性仍然充裕的条件下，温和的单项政策无法影响市场趋势，近期充裕的流动性同时表明，政策的累计效应在目前阶段还没有显现。况且这一系列相对温和的

宏观调控政策是为经济的健康发展护航，并非直接针对刚刚完成转型的

证券市场。在有了这样的认识后，我们认为，尽管一季度经济的部分主要指标可能有过快苗头，但工业企业产值和利润大幅提高、国内消费增长加速和固定资产投资增速回落等指标，呈现出了良好趋势，这些将会继续对市场产生有利支撑。

　　连续上涨后的调整压力得到集中释放，技术调整可以快速完成，但是其他市场因素的调整需要一个过程。若指数再次持续上涨则存在较大风险和更大的回调压力，如同一季度的箱体整理和2·27下跌之后的恢复性上涨一样，合理的调整同样需要市场确认，只有这样，调整之后的走势才更有基础。虽然周五反弹的幅度和力度较大，资金承接比较踊跃，短线资金仍然比较活跃，资金短线进出影响的是市场短期波动，不会改变市场自突破3000点以后越来越强的调整要求。尤其在临近五一长假的情况下，投资者持股心态更容易发生变化，因此幅度逐步收敛的区间震荡将是节前的主基调。

　　震荡可解决市场存在的问题

　　一是阶段性获利盘对市场上涨产生的压制，这是市场持续上涨过程中必须面对的问题，这一问题在由熊市或调整市转为牛市的初期并不突出，在不断步入历史新高后，问题就来了。从市场2007年以来的几次下跌看，这种效应会迅速自我强化、逐步放大。作为成熟市场的港股就在今年2·27之后的连续5个交易日内，跌去了自2006年11月以来近4个月的涨幅，随后又用了近两月的时间恢复到2·27前的水平。可见这种局面应该是市场在中长期牛市阶段的一个普遍特征。因此，在基本面未发生任何改变的情况下，牛市中的调整首先是解决和减轻获利回吐压力，上周五就以近期较小的成交量实现了2·27以来最大的单日涨幅。

　　二是调整过程可能同时也是市场热点转换的过程。由于资金的逐利性，尤其是短线资金和新入市资金倾向于跟随市场热点。本次上涨过程中，虽然伴随着年报和季报的公布，部分内生性业绩高增长的公司和二线蓝筹股获得了一定程度的挖掘，但年初以来大量低价股的行情仍在延续，低价板块的换手率高于市场和权重股，这是近期日均成交量活跃的主要原因，由此投资者产生了对本轮上涨基础和高度的担忧。因此，如果调整伴随着市场热点的合理切换，那么后市行情发展将可以更加看好。2007年除了对业绩增长公司持续挖掘外，资产注入型的外延式增长将是另一个主题，如采取合并换股、资产注入并整体上市、借壳上市、私有化、回购等方式进行的并购重组，将成为更具有持续性的市场热点。另外一个比较好的现象就是代表两市蓝筹股群体的沪深300指数，在本次回调和反弹过程中，表现略强于两市综合指数，可见市场热点正在逐步向价值和成长公司转移。

　　因此，合理的调整可以推高市场重心，化解恐高心理，减轻抛压，使投资者的牛市思维和预期得到进一步强化。在经济增长、上市公司利润释放和资金推动的作用下，在3500点附近进行中期做空需要承担较大风险。我们继续看好市场的中期表现，五月行情仍然可期，中期上涨格局将有望延续。

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