增长依然可期

　　从基本面看，短期内业绩低于预期将可能对西藏矿业股价存在负面影响，但基于公司的资源优势、产能扩张计划以及公司当前正在进行的整合和股权激励的预期，国信证券郑东、黄安乐、李洪冀认为，公司未来的业绩增长依然非常值得期待。他们重申公司仍具有中长期投资价值，并维持对公司“推荐”的投资评级。

　　公司2006年实现营业收入31156万元，同比减少0.59%。郑东等认为，铬

铁矿石及铬铁合金销量减少是主要原因。而公司06年铬盐、锂盐产品及电解铜收入都有大幅增长，其中，锂盐产品收入增长达370.97%，主要是由于产品去年同期为试产阶段，产量较少，而本期已正式投产，产销量大幅增加所致。

　　公司铬铁合金及铬铁矿石的销售毛利率都有所提升，主要是期间产品销售价格上涨所致。06年公司碳酸锂销售毛利率为54.45%，而06年三季报显示，公司碳酸锂销售毛利率为56.6%。郑东等预计，随着公司碳酸锂产量的逐渐释放，销售毛利率将会有较大幅度的提升。公司06年管理费用同比增长43.44%、财务费用同比增长37.39%，主要是由于西藏扎不耶一期工程去年1-7月份处于基建期，该工程所发生的费用资本化。本期该项目已完工交付使用。

　　上实医药（600607）

　　资产注入提升业绩

　　兴业证券王斌、李敬雷认为，上实医药最大的亮点在于明确的、或者潜在的资产注入对公司业绩的提升，同时现有业务业绩一直保持着稳定增长。他们预计，公司07、08年EPS分别为0.42元、0.64元（按现有股本计算），给予公司30倍的市盈率，未来12个月合理股价为19.2元，维持对公司的“推荐”评级。

　　常药股份是公司稳定的“现金牛”。常药厂由于销售持续增长，面临着产能制约问题，目前正在寻求多种方式解决产能问题。王斌、李敬雷认为，随着产能的释放，常药厂的利润贡献将会有更进一步的提高。广东天普的生物医药产业增长也将稳定增长，公司06年着力进行了“凯力康”的市场拓展工作，使得凯力康全年进院超过了100家，实现销售收入857万元，为今后几年的进一步销售打下了基础。随着市场拓展效果的逐步显现，有望成为另一个销售过亿的产品。

　　控股股东在股改中承诺要将旗下的青春宝注入上市公司，而且根据集团公司的整合思路，控股股东旗下的其他优秀医药资产也会陆续置入上市公司，包括胡庆余堂、厦门中药厂、辽宁好护士等。这些明确的、或者潜在的资产注入，将使公司的质地获得极大的改变，盈利能力也将获得极大的提高，若08年完成，将使公司的净利至少增长一倍。公司年报中称相关方案正在推进当中，在交易所严查上市公司股改承诺的落实情况下，王斌、李敬雷认为，公司的股改承诺必将年内实现。

　　华侨城 (000069)

　　战略价值突出

　　前期受整体上市传言影响，公司股价走势强劲。招商证券苏平认为，地产、酒店等主营业务通过A股实现整体上市符合公司长期战略，但进度及方式无法把握。投资者应立足长期价值，坚持战略性持有。考虑权证及限制性

股票的摊薄，预计公司07、08年EPS分别为0.66、0.84元，维持“强烈推荐-A”的评级以及07年30元、08年40元的目标价。

　　06年公司主营业务收入大幅增长172%，达到17.9亿元，主要原因是北京华侨城房地产9.5亿元收入进入报表。房地产业务继续大幅增长。06年房地产业务贡献投资收益4.2亿元，其中华侨城地产的权益收益3亿元，增长33%；波托菲诺合作项目收益1.2亿元，同比下降。加上北京房地产项目约4000万元的净利润，房地产业务贡献利润约4.6亿元，同比增长28%。旅游业务稳健增长，欢乐谷、世界之窗、锦绣中华收入分别同比增长0.3%、1.1%、11.5%。

　　公司在年报中指出，要深入挖掘旅游地产本质内涵和实现手段，努力创新发展模式。投资者今后可以重点关注三洲田、欢乐海岸模式的发展状况；同时公司明确提出了从单体景区到综合配套旅游社区，再到旅游产业集群的层级式发展路径。未来将出现更多以旅游为核心的复合业务、构成公司长期发展的战略支持。

　　铁龙物流（600125）

　　盈利空间彻底打开

　　联合证券孙海波认为，铁龙物流大股东的资产注入将在09年之前完成。而中国铁路集装箱未来5-10年加速发展，将彻底打开公司的盈利空间。孙海波估算，公司现有业务对应的合理股价为14.25元。但经过相对估值法匡算，含有资产注入和未来增长预期的铁龙物流每股价值为36.3元，给予公司“增持”评级。

　　基于以下三方面原因，联合证券孙海波认为大股东资产注入将在09年前完成。首先，大股东中铁集装箱公司建设铁路集装箱物流网络资金需求大；其次，铁龙物流2008年后需要新业务提升公司业绩；再次，从

铁道部角度看，铁路集装箱资产、业务独立，资产注入易于操作。

　　不过孙海波认为，资产注入预期仅仅是精彩的开始，中国铁路集装箱未来5-10年将加速发展，盈利空间彻底打开。铁路集装箱运输需求将随着制造业向内陆转移快速增长，而网络日益完善、运力逐步释放，则使对铁路运输的巨大潜在需求转化为实际可满足的需求。同时铁路体制改革的深入、海铁联运模式的引入将推动铁路集装箱运价改革，量增价升，前景诱人。

　　（本报记者 徐海洋 整理）

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