吴晓灵：眼观六路发展固定收益市场

　　基金应该更多发展货币市场基金和偏债型基金

　　证券时报记者肖渔

　　本报讯公司债市场的发展框架日渐清晰。中国人民银行副行长吴晓灵昨日表示，发展固定收益产品市场，在发行方式上，今后应真正落实核准制并逐步向注册制过渡；在交易方式上，应以场外询价方式为主，使场外市场成为今后固定收益产品的主要交易市场；在监管模式上，在综合经营的大趋势下，应抛弃以往机构监管的模式，在坚持市场化理念的前提下由各个监管当局实行功能监管。她还指出，央行将培育SHI－BOR成为真正的货币市场基准利率。

　　吴晓灵是在昨日召开的“2007年中国金融市场论坛”做出上述表示的。她表示，我国目前虽然已初步形成一个多层次的金融市场体系，但是公司债市场的发展仍存在明显不足，2006年我国公司债占GDP的比例只有0.05%，而美国市场在2004年时这一比例就已达到55%。为此，吴晓灵认为，应该大力发展公司债市场，并从六个方面提出自己对固定收益市场发展的思路。

　　一是客户定位应以机构投资人为主，他们既有较高的产品定价能力，又有较高的风险识别和定价能力。对于当前由于股市交易火爆，许多基金纷纷放弃债券型为主的取向而转向

股票型基金的状况，吴晓灵认为，这表明机构投资人的成熟还需要一个过程，投资基金应该更多地发展

货币市场基金和偏债型的基金，这才能有利于基金业的长期稳定发展。

　　二是在立法上应明确取消强制担保的制度，并建立一个统一的评级机构行为准则和监管制度，强化评级机构自律管理。

　　三是在发行方式上，应该简化程序、真正落实核准制，并逐步创造条件，向注册发行制过渡。她认为，2005年开始发行的短期融资券已经为债券发行市场的改革提供了有益的经验。短期融资券实行备案制，而备案制实际上就是注册制，借市场之手进行资源配置，正是短期融资券发行取得成功的主要原因之一。

　　她还强调，去年褔禧债券事件最后“有惊无险”成功化解就标志着市场化处理方式的一个胜利。她解释说，有人曾对褔禧债100%兑付存有质疑，实际上这是因为褔禧债虽然资金来源存在违规，但资金投向并不存在问题。通过市场化的方式来解决，非但并没有给市场带来风险，反而成为提示机构关注短券风险的一记警钟。

　　四是要培育基准利率，完善收益率曲线，提高产品定价能力。人民银行要培育真正的货币市场利率，即SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)。与此同时，收益率曲线也要逐步完善。

　　五是固定收益利率产品将以场用询价交易方式为主，使场外市场成为公司债的主要交易市场。她指出，国外无论是固定收益产品，还是大多数的衍生产品均采取场外报价方式，我国银行间市场是询价交易的场外市场，目前已经成为机构投资者进行固定收益产品交易最便捷的交易平台。

　　六是要坚持市场化的监管取向和功能监管的理念。吴晓灵强调，发展公司债市场，确实面临多头管理的矛盾。但不管是哪个机构来监管，市场化的理念是最重要的，都按市场化的方式来管，两个机构和一个机构，可能区别不是太大。为此，她表示，面对金融综合经营的大趋势，应抛弃机构监管的模式，在简化程序的同时，应转换监管理念，由各个监管当局实行功能监管。

　　对于如何发展资产支持

证券，吴晓灵表示，应将目前仅对信贷资产证券化的税收支持推及到其他资产支持证券产品上，避免重复征税的问题，以增加发展该产品市场主体的积极性。

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