江南证券：暴跌拉开阶段性调整序幕

　　江南证券巫寒

　　昨日在一季度过热的经济数据可能引起央行会出台新的宏观调控措施的预期下，深沪股市出现单边下跌行情，盘中最大跌幅超过7%，可以和2月27日的暴跌相提并论。笔者认为，中级调整序幕就此拉开。

　　散户接力机构

　　最近证券市场一片繁荣，各项指标不断创出新高，可概括为“三高”：成交量天天创新高，昨天成交接近3000亿元；股指不断改写历史记录，每天都是一个里程碑；开户人数创新高，连续五天开户数每天都超过20万户，其中四天开户数就超过2005年全年的总和。新投资者加入的速度令人瞠目结舌，还出现900亿资金哄抢100亿的基金的奇观。由于个人投资者缺乏专业知识，因此大量的散户入市加剧了市场风险。

　　另一方面，基金和QFII等专业的机构投资者出现了跑输大盘股指的尴尬处境，QFII已经连续两个月跑输股指，刚刚披露一季度季报显示基金仓位都出现或多或少的下降，最大减仓高达500亿元。2006年以来市场最风光的两大主力为什么近期都暗淡无色呢？显然对于仓位的严格控制是他们收益欠佳最主要的原因。可以判断，机构利用流动性过剩已经成功实现了部分筹码的大转移。中小散户接力机构，成为近期行情的主力军。

　　监管力度加强

　　市场的持续火爆带来了股价的鸡犬升天，ST长控只凭借浪莎集团的重组和不到两千万的实际业绩一天内最高涨幅1381％。今年以来不到4个月的时间里，累计涨幅超过100%的A股已经达到546只，占目前A股总量的四成左右。

　　在众多个股扶摇直上的同时，管理层监管措施也在逐步升级，从对杭萧钢构和三普药业立案调查到对某些个人帐户实施限制措施，表明管理层把监管落实到实处，有能力对市场实现有效的监管，而对ST长控的连续停牌也折射出监管水平的艺术性正在不断提高。一方面被封账号的主力在一定时间失去了继续操纵股价的能力，有利于市场的稳定，另外，监管措施的升级说明管理层态度坚决，对其他庄家的产生震慑作用，股价持续涨升有望收敛。

　　丑媳妇早晚见公婆

　　临近4月底，年报和季报披露将进入最后的高峰期。从已经披露的年报的1000多家公司显示，2006年取得的净利润为3528亿元，比2005年的2456亿元增加了43.65％。业绩从去年三季报形成拐点是不争的事实，而业绩的增长是股价表现的主要动力之一。但是，在报表的披露过程中，优秀的上市公司业绩一般提前披露，而业绩相对较差的垃圾股题材股往往躲在最后见面，有道是“丑媳妇早晚见公婆”，面对高企的股价，难以启齿的业绩，不知道将如何收场？

　　目前市场的市盈率水平与垃圾股的高市盈率不无关系。按照2007年的业绩，如果把垃圾股剔除之后，市盈率水平会更低。越是在这种情况下，越不能依据蓝筹股的市盈率来判断股市总体的市盈率水平，并投资垃圾股，这是很危险的。所以，我们对于整个市场的市盈率水平需要有个理性的分析，蓝筹依然是市场的中流砥柱。

　　破位后何去何从

　　昨天的日K线和2月27日有几分神似，但这次绝不会重演“2.27”以后的连续逼空行情。从分时图的量能分析看，昨日盘中上涨过程中成交量显示不足，一方面在连续大涨后消耗了过多的能量，另一方面多空力量的转化使得多头开始出现忧郁。

　　从技术上看，股市已经出现明显的破位态势，暴跌拉开了阶段性调整的序幕。操作上应转入全面防御阶段，控制好仓位。对于垃圾股题材股要坚决回避，公用事业板块和低市盈率的个股在下跌过程中将构成最好入场的机会。从资金流向上看，大跌当日活跃的科技和军工个股都有短线资金流入迹象，而这些品种历来也是调整行情当中的人气板块，不妨短期重点关注，适当参与。