资金面隐忧冲击股市债市

　　分析师:4月加息可能性不大

　　证券时报记者清溪

　　国家统计局昨天公布的一季度和3月份经济运行数据给市场带来了较大心理压力。尽管数据在当天股市收市之后才予公布，但由于市场人士对数据已有预期，并担心未来货币政策可能会因此进一步紧缩，甚至有可能引发央行再次加息，股市和债市昨日因此双双受到巨大冲击。

　　股市走低债市上扬

　　尽管国家统计局在昨日股市收盘之后才公布相关经济数据，但不少投资者预期数据将会较高，并担心央行会在近期加息，因此纷纷提前抛售，由此引发沪深股市大幅跳水。昨日，上证指数一度下跌超过7%，收盘下挫4.52%。

　　同时，由于大盘股中信银行本周开始申购，银行间市场资金面也受到一定压力，shibor昨日出现大幅上涨。继兴业银行之后，又一只大盘银行股中信银行将通过IPO发行最多23亿A股，融资额可能高达133亿元，预计冻结的资金将达到7000-8000亿元之多。

　　受此影响，银行间市场回购和拆借利率在政策紧缩预期和大盘新股发行的作用下大幅走高。昨日，上海银行间同业拆放利率（shibor）大幅上扬，隔夜shibor涨幅高达56.41个基点，1周和2周shibor涨幅分别达到69.31和39.67个基点。这也是兴业银行发行以来，shibor升幅最快的一次。

　　不过，尽管市场担心CPI和GDP的双高数据将导致央行出台进一步的紧缩政策，但仍有不少业内人士认为，宏观数据的影响并不会像市场预期的那么强烈，短期内加息的可能性不大，而资金面的压力也主要缘于市场的恐慌心理被放大。

　　4月加息可能性不大

　　东方证券研究员张杨认为，CPI涨幅仍在合理区间，从通货膨胀的角度来考虑，不会触发央行加息。首先，从央行当前对于货币政策的观点表述来看，央行对信贷紧缩的政策效果比较满意，利率调控的时机还不成熟。其次，从货币市场利率急速提升来看，商业银行资金面出现了一定程度的紧张，其原因主要是受到股市申购新股和前期紧缩政策的影响，照此状况来看，央行提高法定存款准备金率的可能性也不大。张杨表示，总体上来看，4月份仍将是政策观察期，央行出台进一步货币紧缩政策将在“五一”之后。

　　国信证券固定收益部皮敏也认为，一系列数据较高的主要原因还是固定资产投资反弹，而3月份加息可能就是提前针对目前数据所为，因此，他认为，从目前的情况来看，加息并不能对贷款和固定资产投资产生实质性的影响，虽然不能排除央行加息的可能性，但央行采取一些非常规政策的可能性更大。

　　各方看点

　　汇丰银行：

　　未来数周有可能加息

　　汇丰银行表示，第一季度经济增长数据证实中国经济在加速增长，但数据本身并不像市场今日所担忧的那样夸张。尽管央行在紧缩货币政策方面有更多工作要做，但不大可能采取全面紧缩措施，最有可能的是在未来数周将存贷款利率上调27个基点，并在未来数月进一步上调存款准备金率，同时采取激进措施鼓励资金外流，如以某种形式允许中国投资者投资全球股市和其他金融资产。

　　投行高盛：

　　二三季度或再加息

　　一季度经济增长状况基本符合预测，目前预计第二季度至第三季度间，中国将三度上调存贷款利率(每次27个基点)，原先的预测是2007年只加息1次；预计未来12个月内人民币兑美元将升值9%(美元对人民币3、6、12个月目标分别为7.55元、7.37元和7.03元)。虽然外部需求仍然是重要的增长推动力，但中国经济尚未受到美国经济增长逐步放缓的影响。

　　经济学家易宪容：

　　加息是央行最佳选择

　　中国社科院经济学家易宪容表示，为了限制经济增长速度，中国政府今年至少应加息2-3次。较高的资产和房地产价格是中国经济面临的主要问题，这两者推动固定资产投资持续上升。加息是中国央行的最佳选择。中国央行上一次是在3月19日加息，预计今年将采取更多的紧缩政策。

　　内在增长动力出现衰减

　　长江证券研究所分析师李冒余认为，一季度的固定资产投资数据表明，投资收敛的趋势越来越明显，而且经济高速增长伴随着固定资产投资的回落，这显然说明了以投资推动的中国经济的内在增长动力出现衰减。而政府对未来固定资产的态度一定是控制而不是放松，试图通过投资引致投资来解决产能过剩潜在压力的方式只能导致更严重的产能过剩和经济衰退。

　　2006年中国和外部经济周期不同步导致的出口增长在消化国内产能和稳定经济增长方面的作用十分明显。但通过OECD经济体工业生产趋势的判断，今年下半年可能出现中国和国际经济周期趋于同步的过程，外部经济回落对中国出口和经济增长的影响在二季度后可能会逐步显现。实际上，外部经济对中国经济增长的意义比任何一个周期阶段都要重要，因为这不仅会影响企业利润，同时也会影响流动性的趋势。

　　当前货币政策面临博弈困难，如果下半年固定资产投资持续收敛，贸易顺差的增速逐步放缓，此时加息，并不能改变目前资金持续从银行向市场的流向。但是加息会和最近密集出台的宏观调控政策形成叠加效应，使中国经济在增长拐点上承受更大的向下压力，加速经济增长减速可能。

　　而出口消化产能和内需的强劲增长将带来紧缩固定资产投资之后的经济繁荣，这就是中国经济一季度高速增长的基本原因。实际上也就是繁荣后期支撑经济增长的根本动力，而在繁荣后期，由于将出现投资收敛、结构性通货膨胀和外部环境日益敏感三个主要特征，这将使繁荣后期的高速增长带有迷惑性和转折性。(长江证券)

　　人民币或将更快升值

　　中信证券分析师马青认为，根据目前的宏观运行数据来看，

人民币升值的步伐可能要比此前预想的还要快。马青认为，从CPI数据分析来看，估计仍然是食品价格比较高所导致的，核心CPI仍然比较稳定。据悉，目前核心CPI增长是0.9%，因此可以认为还是比较稳定的。

　　马青认为，央行后期加息的可能性增加了。不过，对于加息，真正的理由应该是补偿负利率。

存款利率是2.79%，而CPI涨幅是3.3%，实际利率是负的。因此，仅仅出于补贴负利率而出台加息政策，这是一个后瞻政策，而非前瞻。

美联储出台的政策80%是前瞻的，20%是后瞻的，而我们正相反。

　　马青认为，真正能抑制物价的前瞻性政策是人民币升值，这样直接就把进口的油价、粮价价格压下来。因此，根据目前的宏观运行数据来看，人民币升值的步伐可能要比此前预想的还要快。(中信证券)

　　（整理：卢荣）

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