产业政策推动煤炭股持续走强

　　长城证券赖礼辉

　　近期煤炭板块个股纷纷走强，周三煤炭指数以4.39%的涨幅居于各行业板块前列，周四尽管大盘出现深度跳水，但主要煤炭股走势依然较好。其中，新上市的露天煤业以涨停报收，而昨日公布一季报的开滦股份和神火股份仅出现小幅下挫。

　　我们认为，长期以来，煤炭股处于整个A股市场的估值洼地。到今年一季度为止，煤炭行业的平均静态市盈率仅为17倍，居于各行业之末；经4月上中旬的补涨，目前平均静态市盈率接近20倍，煤炭股估值水平依然还有较大提升空间。

　　政策面保障行业健康发展

　　2007年以来，国家有关部门先后发布了《煤炭工业发展“十一五”规划》、《关于暂停受理煤炭探矿权申请的通知》和《煤矿安全生产“十一五”规划的通知》等多项宏观调控政策，着重突出“行业整合、产量控制”。目的是通过抑制煤炭投资过热，整合、淘汰小型煤矿的落后产能，以优化行业结构，实现煤炭行业健康、稳步发展。

　　煤炭工业发展“十一五”规划中明确指出，要促进以煤为基础，煤电、煤化、煤路等多元化发展，严格控制小型煤矿建设、整合改造中小型煤矿，形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。从发改委近期公布的行业统计数据来看，1-2月份国有重点煤矿、地方国有煤矿、乡镇煤矿产量分别增长5.4%、1.6%和0.9%，显示国家整顿中小型煤矿的措施初见成效。煤炭行业集中度的提高及结构的优化将有利于国家针对煤炭行业的政策得到有效执行，并提升大中型煤炭企业定价能力，有利于煤炭行业的长远发展。

　　估值水平有望提升

　　山西省自今年3月开征煤炭可持续发展基金，这意味着市场一直预期的“一金两费”政策，即煤炭可持续发展基金及正在蕴量的矿山环保治理恢复保证金和煤矿转产发展基金，将逐步在该省试点。尽管今年山西省煤企政策性成本将增加25元左右，但下游企业普遍接受由此引发的煤炭提价（1月份桂林煤炭产运需衔接会上已得到印证），预计2007年山西省煤炭行业平均吨煤利润将维持2006年水平，而其他省市煤炭企业将获益于国内煤价上涨。阻碍煤炭股估值水平提升的行业政策“靴子”已落地，煤炭股价格将继续走高。

　　自2006年10月份国务院批复《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点的实施方案》以来，煤炭矿产权有偿取得制度开始逐步在各主要产煤省市实行。煤炭作为我国重要的

能源来源，其资源价值将逐步得到人们的关注，这将触动已缴纳采矿权价款的煤炭开采企业资源价值重估，进一步提升煤炭股估值水平。从成熟的国际证券市场来看，美国资源类

股票市盈率略高于整个市场平均市盈率，煤炭股市盈率约为市场平均市盈率的1.1倍，而我国煤炭股市盈率仅为A股市场平均市盈率的一半左右，由此可见煤炭股估值还有较大的上升空间。

　　关注两类投资机会

　　煤炭上市企业普遍具有良好的业绩，是真正的价值蓝筹，可攻可守，投资者可重点关注以下两类煤炭股：

　　一是产业链延伸的煤炭企业，此类企业将受惠于国家的扶持政策。我国对煤炭企业延伸煤炭产业链的政策是：支持发展煤电、煤化工、煤建材、煤焦化、煤气化等优势产业；支持煤炭企业联合建设大型坑口电厂。重点可关注煤电铝一体化的神火股份，煤化一体化的兰花科创和开滦股份，煤电一体化的西山煤电；

　　二是资源储备丰富、产能扩张迅速的煤炭上市企业，包括通过技术改造提高现有矿井产能的内部扩张和通过整合、收购其他煤矿（包括大股东资产）的外延式扩张企业，特别是具有资产注入预期的煤企，重点可关注大同煤业、潞安环能和国阳新能。

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