市场暴跌后有望企稳反弹

　　刘藉仁

　　昨日央行发行150亿元3年期票据，较上周减少400亿元，中标利率与上周持平为3.28％；同时发行100亿元三个月央票，较上周减少150亿元，中标利率为2.6648％，利率再度企稳，若不考虑提高存款准备金率回收的1700亿元，本周完全对冲到期资金。在周三的暴跌后，昨日未见反弹之势，国债指数开盘111.20点，盘中震荡下行，尾市略有反弹，收于111.14点，跌0.06％，全天成交4.9亿元，与前日基本持平。从盘面来看，中长期券种是做空的主力，010501券、010307券、010410券等跌幅较深，010215券一支独秀大涨3％；短期券种也相继走低。

　　令市场担忧的3月份宏观数据终于在昨日下午揭晓，经济增长速度加快，通胀有所升温，固定资产投资增速回落呈其主要特点。首先，在央行频繁紧缩措施的压力之下，经济增长依然处于白热化状态，由此来看，利率、

准备金率的调整等措施比起宏观经济的反弹和增速是相对不足的，在

宏观调控政策极为敏感的4月，加息的预期再度升温。其次，CPI加速增长，落入市场预期，原材料上涨压力持续降低，上游企业通胀压力逐步减小，价格的升温有向居民价格领域蔓延之势，未来通胀压力有所加大。在目前低利率的情况下，CPI提速增长加大通胀压力，无疑增大未来加息的可能性。最后，固定资产投资增速高位回落。央行之前针对信贷的紧缩措施已经收到成效，结合央行公布的信贷数据来看，尽管新增贷款数量不减，但结构性已经发生转变，由之前的中长期贷款增长较快转变为短期贷款增速加快，由银行贷款直接影响的实体投资领域已经出现降温，这很大程度上降低了央行未来调控的压力。

　　市场之前已经对较高的数据有了预期，债市周三呈光脚大阴线，创出近年来的最大跌幅；股市昨日也大幅跳水，上证综指最深跌幅达到200多点，我们认为，市场已经以暴跌的方式对数据做出了提前的反应，在数据公布后，短线反而有企稳反弹的可能性。

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