碧桂园上市将推高行业估值

　　冻结资金规模仅次于工行，中签率为25％碧桂园上市将推高行业估值

　　证券时报记者 钟恬

　　定于今日挂牌上市、市值逾860亿港元的内地房产股王———碧桂园，昨日公布分配结果。来自承销团消息称，认购1手（1000股）的中签率为25%，即每4名申请1手的投资者便有1人获配股份。

　　不过，尽管碧桂园受到68万名散户的极力追捧，还是有不少市场人士质疑碧桂园的估值过高。以上限价计算，其预测市盈率约21.3倍，加上同样是新股焦点的中信银行，集资规模庞大，在市场供应较多的情况下，估计碧桂园首日股价难以劲升。

　　暗盘价上涨四成

　　碧桂园昨日公布，公开发售部份获255倍超额认购，冻结资金逾3300亿港元，认购150手(即15万股)才可稳获派一手。

　　市场人士指出，此次碧桂园冻结超过3300亿港元，仅次于工商银行(1398.HK)所冻结的4156亿港元资金，坐上了冻结资金5大新股中第二把交椅。连同洛阳栾川钼业(3993.HK)冻结的2960亿港元，目前香港市场上同时有将近1万亿港元资金被锁，超越去年工商银行冻结资金的纪录，显示股民追捧新股的热情空前，银行拆息也进一步被扯高。

　　近日市场上已不断有碧桂园暗盘成交，据悉暗盘价曾高达7.6港元，比招股价上限5.38港元高出41%。

　　维持低地价模式

　　碧桂园2006年度净利润15.19亿元人民币，较2005年增长1.4倍，预测2007年度净利润40.1亿元人民币，即有1.63倍增幅，派息比例将不少于40%。碧桂园财务总监黄德铨表示，以此计算，2004-2007年盈利年复合增长约151%；截至去年底，净股本负债比率为160%。

　　碧桂园主席杨国强表示，未来会通过在发展中地区吸纳较便宜的土地，以维持低地价经营模式。碧桂园在过去3年，土地成本占每单位平均售价少于10%。截至今年1月底止，其土地储备达1900万方米，当中97%土地已获土地使用证，余下3%仍在办理中。杨国强指出，碧桂园在业务发展速度及企业规模上，皆优于同业。

　　“在几年前，相信没有什么人会相信内地地产公司可在一年内赚40亿元人民币，碧桂园的上市，可算是为整个行业带来了巨大冲击。”香港证券分析师施慧雅认为，碧桂园的业务绝大部分在广东一带，若一个广东地区已足可令一间地产公司年赚40亿，那么整个中国可为地产公司提供的盈利潜力，实在是惹人遐想。她表示，股票市场是一个讲求憧憬的地方，公司的估值是由憧憬、幻想和概念去推动的，从这一角度看，碧桂园的上市应可推高行业的估值。

　　首日升幅难超50%

　　由于需动用高达81.5万港元认购碧桂园方可稳获1手，市场人士估计，以散户借“孖展”贷款额约74万港元计算，碧桂园首日股价需上升7.5%至15%，借孖展的散户才可回本。接受记者采访的分析师都认为，碧桂园首日股价升幅可能高于15%，但由于其估值较高，将限制其首日股价表现，升幅将低于50%。

　　以招股价上限计算，碧桂园预测市盈率约21.3倍，而碧桂园保荐人之－瑞银集团更估计，其资产净值（ＮＡＶ）达640亿元人民币，即每股4元人民币。信诚证券投资部经理连敬涵认为，碧桂园市值虽然庞大，成为内地房地产股中的龙头，但其旗下的住宅主要销售对象为普通收入的中产人士为主，并非传统

　　凯基证券营运总裁邝民彬则提醒，由于碧桂园的估值较高，若其股价首日升幅较大，则不宜作长线持有。不过，施慧雅则持相反意见，她认为如果市场认同中国地产股是高增长股的话，碧桂园目前约21倍的市盈率并非高得不可接受。而且由于不少城中富豪认购碧桂园，预期其股价具有一定的稳定性，因此其估值应可维持。