电力上市公司盈利能力企稳回升

　　2006年利润增幅普遍不如整个电力行业的利润增幅

　　证券时报记者李玉亭

　　我国电力行业在去年迎来了大丰收，全行业净利润增长高达43%，而主要电力上市公司的业绩增长却略显平稳。业内分析人士认为，这与2005年全行业的利润基数较低、电网企业利润增速很快有关，预计随着实际装机容量的增加，国投电力（600886）、华电国际（600027）、长江电力（600900）等上市公司未来两年的业绩增幅会比较高，电力行业发展有望企稳回升。

　　上市公司利润增幅落后行业

　　统计数据显示，2006年，我国电力行业完成销售收入20808亿元，同比增长20%，实现利润1446亿元，增长43%；其中，国有及国有控股企业完成销售收入18752亿元，增长20%，实现利润1211亿元，增长43%。

　　对照2006年主要电力上市公司年报，主要电力股的利润增幅普遍不如整个电力行业的利润增幅。国内几大电力上市公司中，除了桂冠电力去年净利润同比增长45.12%，略高于行业外，华能国际、大唐发电、华电国际的净利润增长都维持在百分之十几，国投电力、国电电力净利润增长在8%左右，远低于电力行业43%的净利润增幅。在净利润保持平稳增长的同时，上述几家公司的收入增长却非常明显。其中，大唐发电、国投电力主营收入增长最为突出，增幅均为38%，桂冠电力收入同比增长了26.16%，超过了行业收入20%的增速，而国电电力、上海电力主营收入增长幅度则与行业收入增速持平。这表明，电网企业去年盈利增长速度非常快，相对而言，发电企业却呈现增收易增利难的特点。

　　西南

证券分析师陈毅聪指出，国内电力公司质量相差较大，电力上市公司绝大多数盈利能力都比较强，去年经营状况向好，因此带动了整个行业水平的上涨。其中，国内五大发电集团的经营状况也有所好转，华能集团的销售收入和利润总额位居五大集团之首，销售收入同比增长14.8%，利润总额95.51亿元，同比增长18%。中国电力投资集团在五大集团中销售收入和利润总额最低，但增长幅度却是最高的，其中销售收入483.23亿元，同比增长27.40%，利润总额38.99亿元，同比增长92.35%。

　　行业盈利能力触底企稳

　　银河证券分析师邹序元认为，电力行业目前正处在行业周期底部，从发电小时数和电力公司的盈利能力来看，都有企稳回升的迹象。邹序元分析，从发电小时数来看，2004年数值最高，机组利用率也达到高峰，此后随着新机组的陆续投产，发电小时数开始逐步回落。去年我国发电量快速增长，但设备利用小时数仍在回落，今年行业平均发电小时数基本已到最低点，有望触底企稳，并在2008年逐步回升。

　　另一方面，从电力上市公司的盈利能力来看，也将持续向好。邹序元介绍，煤炭在过去几年的增长幅度很大，2004-2005年的增幅达到30%-40%，给电力公司带来巨大成本压力，近期

煤炭价格增幅回落趋势明显，今年的涨幅约为6%-7%，有利于火电类公司提高盈利能力。从各大电力上市公司的毛利率也可看出，去年华能国际、大唐发电等公司的毛利率在保持平稳的基础上略有上升。

　　此外，邹序元认为，从行业发展趋势的角度看，继去年新装机1.01亿千瓦时之后，今年还将新增装机8000万千瓦，大型机组的陆续投产、国内电力需求旺盛、产业升级、内部整合等因素都将推动电力行业持续发展，目前电力上市公司的股价水平仍在合理范围之内。但陈毅聪对此却持保守态度，他认为在不考虑资产注入或整体上市的前提下，由于实际装机容量的增加，主要电力上市公司的业绩在最近两年会有较高的增幅，但从长期来看，预计最多只能维持10%-15%的增幅。他还认为，电力公司的资产注入、整体上市题材已经被提前炒作，真正兑现的时候恐怕也很难支撑过高的股价。

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