裕华证券投资基金2007年第一季度报告

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金的托管人交通银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年4月19日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告财务数据未经

　　二、基金产品概况：

　　基金简称：基金裕华

　　基金交易代码：184696

　　基金运作方式：契约型、封闭式

　　基金合同生效日：1999年11月10日

　　报告期末基金份额总额：5亿份

　　投资目标：通过对技术创新类上市公司的投资而实现长期资本增值。同时通过投资组合等措施减少和分散投资风险而确保基金资产的安全。

　　投资策略：本基金的投资组合应本着收益性、安全性、流动性的原则。依据技术创新给上市公司带来的预期收益和发展潜力，通过投资于技术创新类上市公司，实现基金长期的股票投资收益。通过综合国内国际经济环境、行业、公司和证券市场的相关因素，确定各类金融工具的投资组合比例，达到分散和降低投资风险，确保基金资产安全，谋求基金收益长期稳定的目的。

　　业绩比较基准：无

　　风险收益特征：无

　　基金管理人：博时基金管理有限公司

　　基金托管人：交通银行股份有限公司

　　上市时间： 2000年4月24日

　　三、主要财务指标和净值表现

　　（一） 主要财务指标

　　2007年1季度主要财务指标 单位：人民币元

　　上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如封闭式基金的交易佣金等，计入费用后持有人的实际收益水平要低于所列数字。

　　（二）净值表现

　　1、本报告期基金份额净值增长率

　　2、图示自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率的变动情况

　　四、管理人报告

　　（一）基金经理介绍

　　何肖颉先生，1973年3月12日出生，经济学硕士。1991年9月至1995年7月，于北京印刷学院包装工程系学习，获学士学位。1996年9月至1998年7月，于财政部财政科研所研究生部学习投资经济学专业，获硕士学位。1995年8至1996年8月，于北京民族印刷厂任助理工程师。1998年11月至2000年10月，于华夏证券研究所任行业与上市公司分析师。2000年11月入博时基金管理有限公司任研究部研究员，2002年11月任基金裕阳基金经理助理，2004年5月任基金管理部专户管理小组基金经理助理，2005年2月起任基金裕华基金经理。

　　（二）本报告期内基金运作情况说明

　　在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》及其各项实施细则、《裕华证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定，没有损害基金持有人利益的行为。

　　（三）本报告期内基金的投资策略和业绩表现

　　截止2007年3月31日，本基金份额累计净值为2.7226元。报告期内，本基金的净值增长率为22.66％，同期上证指数的增长率为19.01％。

　　进入2007年，市场经过短暂的蓝筹股行情后，指数出现大幅波动，市场成交量急剧上升，基金重仓股出现大幅回调、滞涨，而低价股、重组股、整体上市概念股的表现则非常突出，市场表现出非常的狂热，全民皆股，新基金热销被抢购。这种市场状况对我们的理性投资是巨大的考验。

　　我们认为绩优股和蓝筹股的相对调整与波动只是短期内特别是06年年底的快速上涨后市场估值水平的结构性调整，也是机构投资者对经济走势、对持仓股票进行理性再审视的过程，一旦确认经济和业绩增长没有问题后，市场的主动权仍将控制在蓝筹股和绩优股的手中。对于低价股和重组股行情，我们认为在周期性行业的景气复苏或者超预期增长以及政府对国资管理和国企改革的战略性转变与规划中可以找到理性投资的逻辑方向，即我们所归纳的政策性成长、转折性成长、阶段性成长的投资机会。至于大部分稳定增长的行业，由于短期估值水平较高，以PEG来衡量吸引力相对下降，所以短期内股价表现较差。因此我们在一季度增持了证券、医药、化工、机械、金属等行业的配置，适当降低并精选金融、地产、食品饮料行业的配置。随着3月份年报和1季报的密集披露，市场果然进入公司业绩和行业增长主导的行情阶段，市场指数也脱离大幅波动进入持续爬升的阶段。

　　回顾一季度的投资过程，我们的体会是注重估值洼地和超越周期两个因素对市场资金的引导。在大家都认为并不便宜的市场里，处于估值洼地的行业其股价风险是比较小的，估值提升的潜力则相对大一些，例如电力、煤炭、交运等行业。至于超越周期，我们认为主要是中国以及世界经济的超预期增长带动大部分周期性行业如钢铁、有色、化工、机械等行业将在较长时间内保持较高的行业景气度，而且由于行业整合的加速，全球产能转移的作用，将使公司的业绩持续超越我们的预期，为此我们提出超越周期的看法，认为在周期景气复苏的初期以及中期，由于周期景气长度的拉长，可以给予行业整体相对历史经验更高的估值水平以反映实体经济的持续景气与超预期增长，当然周期还是周期，最终我们还是需要警惕景气周期的完结或者短期波动的困惑与干扰。

　　本基金在一季度基于上述认识和策略进行了相应的投资组合的调整，但是由于在操作上相对保守和比较分散，所以整个股票组合并没有完全体现上述策略的意图和效果。我们将继续努力，坚持我们的价值投资理念，适时有效地调整投资策略，争取为持有人获取更高的投资收益。

　　对于二季度及今后展望，我们认为由于年初至今经济相对较热，宏观调控的紧缩措施将会更多更快的出来，所以市场会有阶段性调整释放风险的机会，届时需要我们判断经济走势受到多大的影响，如果出发点还是在于控制过热，那么即便经济和投资稍稍降温，大部分行业的增长趋势和超越周期的主题应该还会存在，我们将会更多的关注具有特质、具有核心竞争力、行业中的全国冠军或者世界冠军的持续增长所带来的投资机会，因为这些企业更有可能出现超越周期的成长。

　　五、投资组合报告

　　（一）报告期末基金资产组合情况

　　（二）报告期末按行业分类的股票投资组合

　　（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　（四）报告期末按券种分类的债券投资组合

　　（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　（六）投资组合报告附注

　　1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚。

　　2、基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、基金的其他资产包括：交易保证金645，191.72元，应收证券清算款445，316.79，应收利息4，600，809.88元。

　　4、报告期末未持有处于转股期的可转换债券。

　　5、由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。

　　六、本基金管理人运用固有资金投资本基金情况

　　本基金管理人在本基金扩募 时认购5，000，000份基金份额，占基金总规模的1％，报告期内没有变化。

　　七、备查文件目录

　　1、中国证监会批准裕华证券投资基金设立的文件

　　2、《裕华证券投资基金基金合同》

　　3、《裕华证券投资基金基金托管协议》

　　4、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程

　　5、裕华证券投资基金各年度审计报告正本

　　6、报告期内裕华证券投资基金在指定报刊上各项公告的原稿

　　存放地点：基金管理人、基金托管人处

　　查阅方式：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件

　　投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人博时基金管理有限公司

　　客户服务中心电话：010-65171155

　　全国客服电话：95105568

　　基金管理人：博时基金管理有限公司

　　2007年4月20日

　　裕华证券投资基金

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