券商集合理财产品特点分析

　　□华林证券 刘勘

　　自《集合资产管理试行办法》颁布以来，东方、光大、中信等证券公司的集合理财业务，为持有人奉献了并不比基金水平差的业绩回报，在投资收益性和风险控制方面取得了明显进步，告别十几年来券商投资不规范、甚至“坐庄”行为的模式。因为集合理财的持有人比较集中并相对稳定，在与持有人沟通交流和服务方面，做得比基金公司更为出色。券商集合理由“试行”转而推出“细则”，登堂入室加快发展。运行两年多的券商集合理财业务已经成熟，范围更广泛，将为具有不同偏好的资金提供更多的个性选择，

　　券商为发展打开了新的成长空间，与基金

理财相比，券商集合理财具有自己突出优势。首先是券商具有自己的买方、卖方渠道优势。作为买方，券商凭借自己庞大的营业部系统拥有广大客户群体，作为与投行相结合的卖方，券商可以在不同层面照顾到自己理财品种的优先利益。其次，在投资研究方面，券商已经明显领先于基金和其他投资机构。

　　券商集合理财业务极大地增强了理财品种特性化，目前，居民理财形式更多的是选择公募基金，公募基金有自己的优势，但我们也不能讳言其在诸多方面的劣势，比如持有人不稳定性带来的投资稳定性差，激励机制缺乏等等。集合理财在诸多方面可以体现券商优势，更能体现个性化特征，较信托、保险

理财产品等具有一定优势。

　　目前券商理财产品规模与基金发展初期的规模相似，其私募性质一定程度上限制了其发展，但随着开展集合理财产品券商主体增加，这个产品有可能做到很大规模，券商集合理财业务推出，也有可能为私募基金发展搭建一个新的平台。目前私募基金以信托为平台得以发展，有的是以私人信任关系为基础，虽然发展迅速，但终究存在各种瓶颈，难以做大做强。

　　券商集合理财在本质上讲是一种私募基金形式，券商完全可以实现买方业务的外包：通过自己的平台，以集合理财的契约关系锁定客户和自身的风险，委托其他专业机构专门负责投资业务，显然是券商集合理财业务发展的路经和创新方向。

　　长期来看理财需求是真实存在的，券商有这方面优势，随着更多集合理财产品出现，产品会差异化、细化，理财规模也会越来越大。券商可以自有资金参与所设立的集合资产管理计划，一直是集合理财产品亮点之一，今后可能会在风险控制上有一些举措，比如要经过内部授权程序批准等，此举贯彻券商净资本管理原则，在集合理财业务和

证券公司自有资金之间建立起有效防火墙机制，有利于券商集合理财业务、产品市场定位，区别于或避免了与其他金融机构集合理财业务的雷同。

　　加快理财立法进程，探索统一监管和功能监管，加大培训和教育力度，促进理财市场健康发展。券商依托资本实力和高素质金融人才，在信息、服务和融资等方面具有明显优势，经常为客户提供各种投资理财建议，设计理财规划。其主要目标客户是个人投资者，根据券商机构专业化程度以及定位的不同，对客户缺乏财务知识、需要各种理财指导的大众阶层，也包括资金雄厚的私营商人、高收入人群等，这种理财主要以私募方式获得资金，一般拥有较忠实的客户群。

　　由此可见，券商集合理财管理计划与集合资金信托计划，在业务同质性、客户同源性、市场趋同性的基础上，还具有流动性便利、合同份数无限制，产品固定收益性质等优势，是券商与其他金融机构集合理财业务模式相比所具有的特性或优势，所以是值得投资者选择的理财业务模式。

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