临近到期权证的投资策略

　　平安证券衍生产品部张俊杰

　　权证与股票一个显著的不同在于权证都有一定的存续期限。在香港市场上，临近到期的权证被称为“末日轮”，而“末日轮”往往成为高风险权证的代名词。目前国内上市的权证存续期一般为1年或者2年，在接下来的两个月之内，有近10只权证将到期停止交易。对于这些临近到期的权证，投资者应该采取什么样的投资策略呢？

　　对于处于价内的认购证，如果溢价率比较低，估值合理，投资者可以根据对正股走势的预期进行操作。在权证的最后交易日，如果价内认购证的溢价率为正或者接近0，则投资者宜卖出权证。这是因为：一方面，持有权证行权并不比卖出权证更划算；另一方面，目前国内上市流通的权证都是采取证券给付方式结算，投资者如果持有权证行权，须准备额外的资金，按行权价买入相应的正股。不仅如此，由于行权所获得的股票须在行权次日方可卖出，投资者还需承担正股股价下跌的风险。因此，对于价内认购证，如果最后交易日未出现较低的负溢价率，投资者都应该卖出权证，而不应该选择行权。如果投资者看好正股走势，可以在卖出权证后直接买入相应正股。如果在最后交易日权证溢价率较低（低于-3％），则投资者可以持有权证行权。看好正股走势的投资者可以买入权证行权来获得股票，以降低持仓成本。

　　如果权证临近到期还处于深度价外，溢价率非常高，这样的权证到期成为废纸的可能性非常大。前一段时间到期的认沽证大都在最后交易日以暴跌谢幕就是前车之鉴。目前两市上市流通的认沽权证几乎都处于深度价外，溢价率非常高，风险极大，提醒投资者尽量不要参与。

　　另外，临近到期权证时间价值损耗比较快，尤其对于价外权证更是如此。价外权证由于内在价值为零，权证的价格完全是其时间价值的体现。临近到期的权证剩余期限较短，时间价值损耗也就很快。部分临近到期的价外权证时间价值每天损耗10％-20％是很常见的。对于这样的权证，投资者对正股方向的把握就显得非常关键了。如果到期时权证仍然处于价外状态，就等于废纸一张了。

　　由于临近到期的权证时间价值较小，因而相应的溢价率也应该比较低。因此，溢价率较高的快到期权证风险较大，投资价值较小，投资者应尽量回避。对于溢价率合理的权证，投资者可以根据对权证存续期内正股的走势预期谨慎操作。

　　此外，由于我国目前的权证行权期较短，如果投资者持有价内权证进入行权期，一定不要忘了及时行权。

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