内幕交易监管依然任重道远

　　李玉亭

　　杭萧钢构刚刚止住了连续涨停的步伐，*ST长控又创下了股改复牌首日最高1083%的惊人涨幅。在这些心惊肉跳的数字背后，除了投资者或是惋惜或是不解的复杂心情外，更多的担子压在了监管层的肩上。如何加强内幕交易监管的有效性，这是监管层面对的重要课题。

　　什么是市场操纵和内幕交易？对此，

证监会有自己的查处标准，交易所也有根据实际情况专门编写的课题。在技术上界定什么是内幕交易，根据对不同时间、不同场合的判断，其判断结果也就不同。在近期出现的股价异动事件中，管理层采取了三方联动监管的快速反应机制，及时发现、及时报告、及时立案。杭萧钢构、*ST长控、*ST一投都体验了一把盘中停牌。

　　目前，杭萧钢构因股价异常波动涉嫌存在违法违规行为，已经被证监会立案调查；*ST长控被上证所上市部实施了连续停牌，直至一季报披露之日复牌，同时，上证所市场监察部也介入调查，重点调查在*ST长控股价快速上升阶段的大额交易账户，并向这部分账户所在

证券营业部发出协查函件，要求相关营业部、证券公司配合调查。

　　据悉，今年前三月，上证所已进行异常交易调查逾百起，涉及证券营业部近200家。监管层频频重拳出击，无疑给妄图操纵股价者以极大震慑，但内幕交易的隐蔽性也给管理层的监察带来重重困难。继杭萧钢构股价异动中出现神秘资金后，近日又被查出在2月13、14两日买入334.65万股杭萧钢构

股票的安吉县6位投资者可能是被他人借去身份证开户，目前这些人的股票账户中已经没有任何股票了。与杭萧钢构相似，也有一批*ST长控的神秘大单聚集在四川宜宾。参与*ST长控重组的上海瑞盈投资管理有限公司副总裁苏建平透露，早在去年3月，浪莎控股向宜宾市政府递交重组计划书时，就已经有当地私募基金对*ST长控建仓。

　　由于内幕交易的手段极其隐蔽，也因此加大了监管部门对内幕交易的追查成本，在美国等成熟市场也同样存在内幕交易监管难的问题。据了解，美国采取的是行政和解制，也就是在监管部门掌握一定信息之后与内幕信息人进行谈判，如果监管层不惜成本追查到内幕交易情况属实，则内幕信息人要承担更大的制裁，若内幕信息人能主动说明情况，监管层则不再追查。业内专家认为，美国采取这种监管模式，一是提高了整个市场的效率，二是节约了查处的成本，内幕监管的有效性也得以提高。

　　随着我国资本市场的发展，推高股价不再是市场操纵获利的唯一手段，内幕交易的手法也将更具多样性和隐蔽性，对交易所的监察分析和证监会的办案都提出了新课题。最近上海证券交易所发布的自律监管2006年报强调，在全流通环境下，上市公司大股东的监管问题应受到重视；随着市场逐步开放，QFII等境外机构投资者对国内监管法规和执行效力也提出了新挑战；内幕交易和利益输送问题也将成为基金交易监管的重点；金融衍生品的风险特性对交易者和监管者都提出了较高的风险管理和控制的要求。

　　从目前我国情况来看，无论是交易所还是证监会，对每日交易情况采取实时监控，将交易异常波动的股票及时报送证监会，必要时实施紧急停牌。但从法律角度来说，交易所无权查内幕交易，只有报送证监会，由证监会报送公安部。业内专家认为，查处内幕交易需要各部门共同配合完成，其成功与否取决于查处决心的大小，对中国资本市场来说，应加大查处力度，从短期来看，虽然可能会影响到市场活跃度，但从长期来看，监管和发展必然是最终统一的。

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