从溢价率角度看权证风险

　　平安证券衍生产品部张俊杰

　　有过权证买卖经历的投资者都知道，权证的风险一般较正股大得多。一方面，权证价格的波动比较大，大起大落的现象时常可见；另一方面，临近到期的权证面临较大的时间值损耗，部分权证到期甚至“一文不值”。因此，投资者进行权证投资之前，首先要对风险有一个清楚的认识。那么，是否有指标可以简单明了的判断一个权证的风险呢？答案是肯定的，这个指标就是溢价率。

　　溢价率是一个百分数。对于认购权证而言，溢价率表示按当前价格买入权证并持有到期，正股价格需要上涨多少百分比，投资者才可以达到盈亏平衡。对于认沽权证而言，溢价率表示按当前价格买入权证并持有到期，正股价格需要下跌多少百分比，投资者才可以达到盈亏平衡。举例来说，2007年4月16日，云化CWB1的溢价率为43.68％，意味着到期时云天化股票的价格需要上涨43.68％，投资者才能保本。又比如，同一天招行CMP1的溢价率为75.16％，表明到期时招商银行股价需下跌75.16％，投资者才能保本。显然，溢价率越高，投资者保本的可能性也就越小，投资权证的风险也就越大。因此，投资者投资权证之前，应该关注权证的溢价率水平，大致判断该权证的风险。

　　溢价率的计算并不复杂，一般的行情软件都提供权证的即时溢价率数据，投资者可以很方便的进行参考。投资者也可以登陆平安

证券权证网站，查询所有上市权证的溢价率数据。由于权证具有时间价值，溢价率一般情况下都是正的。不过，在没有卖空机制的情况下，部分冷门的认购证可能出现溢价率为负的情况。例如，万华HXB1就持续出现负的溢价率，有时候甚至低至－10％。负溢价的认购权证风险较低，持有正股的投资者可以考虑用权证替代正股。不过溢价率很低的权证一般有效杠杆也比较低，仅适合比较保守的投资者。

　　另外，投资者在了解一个权证溢价率的同时，一定要结合权证的剩余期限来看。一般而言，剩余期限较长的权证，到期权证成为价内的机会也较大，因此可以有较高的溢价率。而对于即将到期的权证而言，有时候即使溢价率比较低，也不见得便宜。如果权证临近到期并且溢价率很高，则表明该权证的风险极大。例如万华HXP1，目前仅剩两个交易日，溢价率却高达70％以上。对于这样的高风险权证，投资者还是尽量远离为好。