贷款需求旺盛紧缩力度仍将加大

　　刘朝晖

　　3月份人民币各项贷款增加4417亿元，同比少增958亿元，单月新增贷款由前两月的同比大幅多增转为同比少增。但是，从总量来看，今年1季度人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1678亿元，新增贷款增长总体偏快。如果4月份新增贷款增长再度大幅反弹，流动性过剩压力继续加大，央行紧缩力度将加大。

　　从新增贷款结构来看，和2006年同期相比，今年一季度，除了非金融企业短期贷款和票据融资同比少增外，企业中长期贷款、居民中长期贷款、以及居民短期贷款均表现为同比多增，其中，居民中长期贷款和企业中长期贷款同比多增较多。居民中长期贷款增长较快可能和住房及汽车消费贷款增长较快相关。企业中长期贷款增长较快说明固定资产投资需求仍然旺盛。

　　中国

人民银行全国银行家问卷调查显示，2007年第1季度，贷款需求景气指数达到67.9%，仅次于2004年第1季度68.9%的历史最高水平。各行业贷款需求景气指数均较上季大幅提高，其中制造业贷款需求景气指数最高，个人消费贷款需求呈现旺盛增长的势头。尽管3月末全部金融机构超额储备率有所下降，但仍达到2.87%，商业银行发放贷款的资源仍然充足，在贷款需求旺盛的情况下，贷款增长可能再度出现大幅反弹。

　　今年以来，针对流动性过剩压力加大和新增贷款增长过快，央行已三次小幅上调存款准备金率，一次小幅加息，央行货币政策主动性明显提高。鉴于当前经济体系贷款需求仍然旺盛，如果4月份新增贷款增长再度大幅反弹，央行可能在5月份继续小幅加息，以抑制贷款过快增长。其次，流动性过剩压力继续加大，央行将继续通过发行央票或上调存款准备金率以回收过剩流动性。3月份当月贸易顺差大幅回落，但央行外汇储备增加较快。数据显示，央行3月份外汇储备增加447亿美元，远高于当月68.7亿美元贸易顺差；今年一季度国家外汇储备增加1357亿美元，也大幅高于一季度464亿美元的贸易顺差，因此，大幅增加的央行外汇储备中，不排除有热钱流入因素，热钱流入因素总体将增大央行流动性调控难度。

　　与此同时，储蓄资金继续向股市分流。3月末，狭义货币M1增速高于广义货币M2增速2.54个百分点。M1增速已连续4个月高于M2，其中主要驱动因素是贷款增速提高、居民存款活期化和居民储蓄流入股市。3月末，狭义货币供应量余额同比增长19.81%，增长幅度比去年同期高7.14个百分点，比上年末高2.33个百分点；相比之下，广义货币供应量余额同比增长17.27%，增长幅度比去年同期低1.49个百分点，比上年末高0.33个百分点。今年1季度，居民户人民币存款增加同比少增836亿元，而上年同期居民户人民币存款为同比多增2196亿元。

　　（作者为广发

证券宏观经济与策略研究员）

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