券商价值重估运动：缘起于一季度业绩井喷

　　本报记者 黄利明 张勇 实习记者 胡中彬 北京、上海报道

　　一季度，券商延续着黄金岁月。

　　数据显示，一季度沪深两市股票加上基金和权证的成交金额达到8.63万亿元，同比增长5.6倍。为去年全年9.25万亿元成交额的93.3%。按照1.5‰的佣金水平计算，券商这一时间段内至少获得超过129亿元的佣金收入。

　　交易量和股指持续创历史纪录，以及加速的新股发行，令今年一季度各券商普遍能获得5至6倍的同比增长。

　　良好的利润预期，更是给已经备受追捧的券商股和参股券商股带来新的炒作风潮。

　　利润暴增

　　4月6日，已经是金融第一高价股的中信证券再次验证了投资者的预期。其业绩预告称，今年第一季度的净利润实现数与2006年同比增长超过12倍，即超过11.3亿元。

　　广发证券的一位高层透露，公司一季度的净利润预计不会低于中信证券的增长倍数。

　　光大证券董秘办一位人士则表示，一季度共实现营业收入11.6亿元，较去年同期增长5.5倍，已经超过去年收入的一半；实现经营利润8.7亿元，同比增长10倍。

　　长江证券也表示，将比去年同期有6倍左右的净利润增长。

　　“1月份就完成今年任务，各证券公司普遍如此，曾经年年亏损的经纪业务带来了超乎想象的利润。”一家证券营业部的副总经理说。

　　上海证券交易所会员部的一位高级经理表示，今年前3个月券商的业绩增长非常快，应该是历史上最好的一段时间，其中经纪业务是利润的主要来源；其次是自营业务，个别券商的自营业务利润在全部利润中所占的比例比经纪业务多不少；而投行业务的利润在这几个月里不太突出，只是体现在优势券商中。目前创新类券商的盈利能力增加得非常明显，基本上形成已创新券商占据明显优势的格局。

　　今年以来，A股市场持续放大的成交量给券商经纪业务带来了空前繁荣。一季度，经纪业务交易额和投行业务承销额分别达到8.6万亿元和636亿元，已经分别占到去年全年的近80%和40%。

　　持续的牛市还将带给券商不断的高额利润。

　　国泰君安分析师梁静认为，由于佣金和承销费占到总收入的2/3 以上，2007年券商的业绩增长将继续超出预期。即便是不考虑其他业务的增长以及收入的规模效应，行业2007年的增长也将至少达到50%以上，而龙头券商的业绩增长会更为迅速。

　　据了解，券商的收入结构在一季度并没有大的变化，创新业务并无多大起色。事实上，这也将使得券商收入难以承受市场低迷所带来的冲击。

　　但下半年有可能集中推出的创新业务将对传统业务的推动更为明显，券商的收入结构也将渐渐发生变化。

　　梁静认为，目前，包括融资融券、股指期货、备兑权证、直接投资等在内的多项创新业务已酝酿多时，下半年，证券公司综合治理行将结束、行业的第三方存管全面铺开，在市场条件和行业基础均已具备的背景之下，这些制度创新和产品创新都将陆续推出，由此证券行业业务创新的空间将急剧放大，业务结构也将由此成功转型。

　　梁静表示，这将首先体现在制度变革和产品创新直接为公司带来新的业务来源，如理财市场和并购市场壮大带来的资产管理收入和并购咨询收入、融资融券带来的利差收入等都将成为公司的重要收入来源。资产管理和并购收入占比将分别由目前的不足1%和6%提升到10%以上。

　　更高估值

　　牛市中，上市也成为众多券商的积极选择，并期望因此获得更高的估值认可。

　　光大证券董秘办的人士称，已经放弃了借壳上市的想法，将抓住良好的市场机会，积极准备IPO。华泰证券、招商证券等也持有同样的想法。

　　据不完全统计，到2006年底，符合持续三年盈利上市条件的券商有东方证券、招商证券、国泰君安、长江证券等19家，其中创新类券商10家。今年将有更多符合标准的券商加入2008年券商IPO的行列。

　　招商证券的分析报告认为，今年是券商上市的最佳时机，如果券商2007年不能上市，则可能赶上未来券商上市的高峰期。由于预期2007年券商的整体业绩水平可能继续维持高利润，如果今年上市，则按照今年预期的市盈率定价，可能使发行价格更高，筹集资金更多。

　　与此同时，新一轮的券商概念股炒作风潮再起。

　　进入4月，各券商研究机构都将一季度的业绩强烈预增作为良好的炒作题材，尤其对券商题材股看好。

　　国泰君安的报告甚至预计，今年股票基金权证交易额将达到24 万亿元，按照2006年行业平均约1.5‰的佣金水平，则全年手续费收入将达到720亿元，是2006年的2.1 倍。

　　近一段时间，券商股以及参股券商的上市公司更是受到新一轮追捧。

　　中信证券最受关注，为众多基金和QFII看好，其股价也从去年11月8日的14.29一路推高至今年4月10日的53.74元，在5个月时间里暴涨300%。这也令中信证券一度成为A股市场中最贵的金融股。国泰君安因此将中信证券股价首度高看至75元。

　　由于参股广发证券，辽宁成大股价从3月38至4月11日，10个交易日由25.69一度上涨至44.48，上涨幅度达到73%。

　　梁静预测，中信证券和广发证券今年业绩增速均在100%以上，EPS将达到2元和1.1元左右。

　　但也有分析人士指出，券商股的飞速上涨是建立这一轮大牛市急速上涨的基础之上的。事实上，由于收入结构的限制，券商的高额利润能否持续存在非常大的市场风险，特别是券商自营业务风险更是巨大。

　　来源：经济观察报网