申银万国：牛市极限 沪指上8000点

　　申银万国证券研究所是国内实力最强的研究机构之一，拥有众多的明星研究员，特别是在市场策略的研究上，他们更是居于领先位置，在2005年、2006年的《新财富》全国最佳分析师评选中，申万研究所连续两年包揽策略研究方向团队的第一名，申万首席策略分析师陈李就是这个冠军团队的核心人员。

　　研讨会的间隙，就目前市场的众多热点问题，记者对陈李作了专访。

　　加息影响将会逐步体现

　　记者：深成指突破万点了，这是一个重要的市场关口和心理关口，是否会导致大幅调整的出现？

　　陈李：单日的暴跌是可能的，但不会像“2?27”一样全线跌停，幅度可能在4％～5％，未来半年A股趋势看不到扭转的迹象，现在的3500点即使出现回落，也不会出现2001年从2245点崩塌的一幕，整体趋势来看，往上的概率更大。

　　记者：近期市场对加息的预期再度增强，你认为这对行情有何影响？

　　陈李：市场并不理会前面的连续调高准备金率以及加息，原因在于个人投资者增长比例太快，从过去三个月的整体仓位来看，散户在净买入，机构却在净卖出，散户本身对政策不敏感，他们对一年炒股收益率的预期肯定超过对存款的预期，加息对散户的投资行为影响不大。但是我认为，一两根稻草的影响是有限的，但是如果多加几根稻草，到了六七根时，个人投资者可能就会做出反应。这时，市场的调整就临近了。

　　中期调整前有两大信号

　　记者：中期调整何时发生？会有提前的信号出现吗？

　　陈李：对于未来可能出现的大调整，我认为有两个提前的信号：企业成长达不到预期，未来两年市场预期的复合增长率为30％，但是如果到时候没有出现预期的增长，企业的盈利增长被扭转过来了，就会引发调整。二是人民币升值对中国出口的影响，如果出现大幅升值，预期实现了，此时市场发现出口受到影响，出口企业受到影响，暗示着企业盈利到了顶峰。

　　记者：深成指已经突破万点，未来还能涨多少？

　　陈李：短期来看，以上证指数为例，一两个月内，可能到3800点以上，突破4000点也有可能，但是那个时候，调整也就近了，但是从一轮牛市的顶点来看，如果一定要给一个判断，我们认为极端的判断值，将在7000～8000点。但是如果很快实现这个点位，风险将非常大，如果在一个很短的时间内达到一个很高的高点，之后你所付出的代价也是非常大的。

　　股指期货将增大泡沫程度

　　记者：今年一季报上市公司盈利远远超过市场的预期水平，甚至有公司预计同比增长超过50倍。一季报是否是助涨了大盘上涨？

　　陈李：一季报超过预期，是刺激

　　记者：期指对市场的影响如何看？

　　陈李：股指期货不一定在二季度亮相，但如果真的推出，那么在其推出的前后两个星期将让市场产生较大的震荡，但是长期来看，股指期货在制造泡沫时是一个很好的做多工具，成熟股市的历史上它从来都是被放大了的去做泡沫的工具。

　　目前仍可保持较高的仓位

　　记者：目前做指数并不能赚钱，那么，投资者应该如何选择行业？

　　陈李：历史经验告诉我们，每年4月份影响股价的最大因素是一季报，今年一季报增长最快的行业，包括有色、钢铁、石化、炼油等，但是到了5、6月份后，他们看到买的一些周期性行业，投资品的市盈率从15倍、16倍，提高到了18倍、19倍，这个时候，银行、机械的估值就有吸引力了。比如这些银行2008年市盈率是17倍，机械行业2008年市盈率是20倍，但是由于属性不同，这些行业应该有更高的估值。因此，我认为5月份之后，可以重点关注银行、机械等行业。再往后呢，应该关注是否会有通货膨胀的压力，对消费服务业的推动，这个时候，可以关注消费服务行业的机会。

　　记者：投资者应该如何控制仓位？有好的建议吗？

　　陈李：二季度保持一个较高的仓位，如果从个股的主题选择，应该关注可能进行资产重组和央企的整合的品种，某种意义上说停留在故事的层面，如果你能够仔细研究它背后的集团公司的资产和盈利，股份公司的资产和盈利，以及集团和企业之间的股权关系，那么你就能做出一个很好的判断。

    记者 毛晋楠 重庆报道