民生银行(600016)超高速发展阶段

　　□群益证券(香港) 陈启明

　　民生银行2006年共实现营业收入174.54亿元，同比增长24.07%，其中利息净收入161.70亿元，同比增长24%；手续费净收入10.26亿元，同比大幅增长176%；实现净利润38.32亿元，同比增长43.33%，高于预期的增长30%。公司净利润增速比2005年提高了12个百分点，盈利增长进一步加快。员工工资税前扣除导致所得税大幅降低，是盈利增长快于预期的主要原因。

　　贷款增速出现较大下滑，主要受基数增大、资本充足率限制及2006年2季度央行信贷紧缩政策影响。惟环比增速有所上升，考虑到公司增发后资本充足率足够支撑公司未来3至4年贷款高速成长，预计2007、2008年公司贷款增速有望维持在19%至20%水准。

　　2006年起贷款利率调高81个基点，而

　　中间业务收入出现质的飞跃，显示公司业务转型加速，预计未来两年手续费及佣金净收入增长30%。中间业务增收及拨备下降是公司未来高速业绩成长的两大动力。