Shibor的世界

　　

□海天

　　周三债券市场仍相对弱势。2年期农发行债券中标利率3.15%，基本处于收益率曲线之上。在1年央行票据利率连续三周稳定在2.796%之后，市场心态短暂稳定，但从各类分析文章以及市场整体气氛看，空头气氛仍浓，这一点从持续上升的1年期Shibor利率走势也能略有感觉。现在，大家都在静静等待一季度宏观经济数据的公布，行情进入数据公布期之前的静默期。

　　提到Shibor，不能不提到这个指标的重要性。显然，Shibor的未来就是中国的Libor，即债券市场、货币市场、票据市场以及各种衍生品市场的基准利率，其地位将仅次于央行货币政策调控的基准利率。不过，毕竟现在Shibor才刚刚推出，市场还有一个逐步接受的过程，例如还没有出现以Shibor为基准的浮动利率债券，而以Shibor为浮动利率端的利率互换交易量仍远小于以R007为浮动利率端的交易量。但是，笔者仍然坚信Shibor未来的地位和力量，这主要来源于以下三个原因：一是市场随时间流转而逐渐接受Shibor这一利率体系；二是基于Shibor的金融产品将逐渐增多，交易量也逐渐扩大，从而为市场机构提供足够的对冲风险以及投资选择的余地；第三，也是最重要的是利率市场化进程的推进，在一个自由的利率市场环境中，机构必然会选择Shibor作为基准，并在Shibor基础上建立其金融产品体系。

　　实际上，Shibor先天就有着成为基准的潜力。自2004年以来，因对冲外汇占款，

人民银行持续性和规律性地发行3月期和1年期央行票据，央票利率事实上成为市场的基准利率，市场上也曾出现过设计基于央行票据利率的金融产品的呼声。但是，央行票据毕竟是一种货币政策工具，其产生和离去状态都是随经济、金融形势的变化而转化的。当外汇占款压力逐渐减小，央行票据完成政策任务逐步退出市场时，正将是市场重新选择基准利率之时。作为一个市场成员连续报价、体现市场成员整体资金状态以及预期的市场化利率，Shibor很自然地将成为市场基准利率，这是Shibor先天的优势。

　　所以，在Shibor诞生和成长之初，即积极投入Shibor的产品设计及投资，以及定价模型的研究，从长远看是有战略性意义的。相信不久的将来，一个有着丰富金融产品的Shibor世界将出现在中国金融市场之中。

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