平安证券：中石化一季度业绩有望大增

　　□平安证券杨建标

　　近日经国土资源部矿产资源储量评审中心审定，中国在四川东北地区发现的普光气田已探明储量3560.72亿立方米，为中国第二大气田。这是中国第一次在海相地层里找到大规模气田。从上世纪50年代开始，中国科研人员就开始了在海相地层找油的努力；历经半个多世纪，中石化、中国石油大学等单位终于联合攻下了这一难题。

　　我们认为海相勘探理论将给中国石化拓展油气储量带来福音：继普光之后，中国石化在川东北的苍溪地区再度发现大型气田，且储量可能超过普光。目前，中国石化正在对气田进行测试，估计4月中旬会有测试结果出来。

　　在天然气居全球

能源中的地位日益重要（去年全部油气资源交易中，天然气交易占53%）、国内天然气供不应求且价格将持续上涨的背景下，对亟待在上游取得进展的中国石化而言，接连发现大型天然气田的意义不言而喻。如果届时测试结果证明储量可观，将是中国石化股价构成强烈刺激的催化剂。

　　根据我们的测算，今年一季度是中国大陆炼油毛利非常丰厚的时期，中国石化一季度的每股收益将达到0.22元左右。当然，一季度每股收益0.22元并不意味着全年每股收益能达到0.8元以上，在

原油价格没有超出我们预期（2007年布伦特现货平均价每桶58美元）和

成品油定价机制改革方案没有出乎我们预料（炼油毛利在每桶5美元左右）之前，我们仍然维持对中国石化2007年每股收益0.76元的预测不变。

　　需要指出的是，我们认为中国石化每股收益上几分钱的差异并不是影响公司投资价值最重要的因素，相比而言，公司储量上的增长（尤其是突破性的增长）对公司价值的提升作用更为显著。

　　中国石化A股依然具有较大的投资吸引力。对中国石化A股而言，相对于H股50%以上的溢价一直是制约其股价上涨的直接因素，但我们认为应该辩证地看待这个问题：中国石化H股估值低，一是因为香港市场上的投资回报率要求高于内地；二是由于香港市场上石油公司较多，投资者有较多选择；第三，当3个月以前成品油定价机制改革的预期在股价中体现后，投资者一时难以找到下一个做多的理由，而现在，这个理由就在眼前，那便是公司油气储量可能快速增长。因此，我们的结论非常明确：中国石化H股无疑低估明显，但其A股依然具有较大的投资吸引力，合理股价应在12元以上。

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