联合证券研究报告认为:准备金率调整累积影响将逐步显现

　　中国人民银行决定从2007 年4 月16 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。今年以来一共进行了三次上调，目前存款准备金率已达到10.5%。尽管通过数量型货币政策的常规化来治理流动性已经在市场预期之中，但是4 月16 日开始的准备金率再次调高仍然大出市场意外，这已经是自2006 年7 月5 日以来的第六次调高，特别考虑到2007 年以来已经分别在1 月15 日与2 月25 日作过连续高调并且在3月15 日动用过利率调整工具，3 个月内的第3 次准备金率调整除了在银行信贷发放与市场利率基准上将产生实质影响外，更表达了央行在流动性治理上从紧把握的强烈决心，这与去年上半年管理当局在同样问题上犹豫被动的局面是完全不同的。央行为坚守货币政策制定者的权威性，今年将坚守货币政策目标﹝M2 增长16％，信贷规模匹配增长﹞不被突破，一些曾经对央行政策严肃性抱有侥幸的心里现在应该被打消了。

　　考虑到此次调整后，

商业银行当前超储率已经普遍下降到2％的临界水平，银行业整体的流动性管理难度都将大幅上升。特别意识到此次调整意味着央行在通过政策手段表达治理决心，那么在未来流动性扩张基础长期趋紧的局面下，各家银行将尽力保持债券类高流动性资产的持有量，相应地在信贷规模扩张上将转向更谨慎的态度，一些负债率偏高的行业、公司将面临更为紧张的贷款环境，而相信通过信贷紧缩导致的基础利率提升也将逐渐影响到市场中来，而这些货币政策带来的市场效果可能正是政策当局所乐观其成的。我们相信，此次调整对于楼市的影响将大于股市；

资本市场方面，经过短暂的心里适应后将运行更为稳健，而一旦管理层发现政策手段已经发挥效果，在未来的调控手段上反而会趋于温和；反之，如果市场疯牛态势不改，则不排除会有更为严厉的组合拳使出。

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