滚滚热钱冲垮正统估值体系

　　民族证券 马佳颖

　　市场的强势令每一个看空、做空的人“失望”，而同时在场内的投资者却也不能气定神闲。面对未来的市场走势，我们可以借用一句市场俗语来概括，即牛市不言顶。

　　如果要给这种逼空行情寻找一个理由，其实很简单而且朴素，两个字，钱多。也许有的投资者会说，光是钱多难道就能将股指无限制地推高吗？这不是又回到了过去单纯靠资金推动的市场格局了吗？市盈率的高企会不会导致泡沫的产生？对于这个问题，我们认为，资金的充裕和估值是紧密相连，相辅相成的，正是因为资本的流动性泛滥，从而导致了估值体系的重建。在价值投资的理念下，用市盈率、市净率等指标来构建估值体系是国际上通行的做法，但在本币升值的条件、充足的货币供应表现为各种资产价格的上涨，于是估值体系也面临着重新建立，而与资产价格密切相关的行业，如股市，银行，地产等，都将受益于资产价格的重新评估，从而获得更高的上涨空间。

　　对于这种逼空行情格局的改变，我们认为主要取决于两个因素。其一是资金充裕情况的变化，这一点可以关注新发基金的情况，同时还要关注一季度经济数据，观察前期紧缩政策的实施力度，并由此判断在二季度有可能出台的后续政策影响。另外人民币的升值情况也是至关重要的一个指标，今年以来人民币对美元累计升值幅度为1%，但近期一直在7.73关口徘徊，升值速度较年初有所放缓。第二个因素就是股指期货，创新制度的推出会在短期内改变游戏的规则，这和流动性没有关系，因此虽然会带来一段时期的震荡，但不会破坏长期向上的格局。

　　具体到操作上，在近期可以围绕这样两个思路来选择：第一是年报季报行情，从近段时间的盘面中也能观察到一些二线蓝筹股走势可圈可点，钢铁、汽车等业绩显著增长的行业整体强于大盘；第二是本币升值前提下的资产重估概念。银行、地产两大龙头行业恰是同时具备了上述特征的，根据已经公布的年报统计，银行、地产业两个行业的净利润增长幅度较高，而且是具备持续性的，可以重点关注。银行板块还可扩展至参股金融概念的相关个股。