盈利超预期 电力公司拐入景气区间

　　今年前两月我国发电量增速之迅猛，已大大超出了业界预期。近日发改委、统计局公布数据显示，今年1至2月，全国发电量4480亿千瓦时，同比增长16.6%，增速同比加快5.4个百分点，其中，火电、水电分别增长18.2%和10.1%，电力行业实现利润215亿元，增长59.2%。

　　券商研究员预计，电力行业前两月利润超预期增长已发出行业将进入景气拐点的信号，预计今年全年电力需求增长在12.5%至13.5%区间内，且随着第三次煤电联动与行业大规模资产注入或整合密集期的即将拉开帷幕，龙头公司将率先驶入景气拐点。

　　电力需求增长超预期

　　1至2月份，全国用电量4677.27亿千瓦时，同比增长16.75%。第一、二、三产业用电量分别同比增长6.04%、19.73%和11.18%。长江证券研究员张霖表示，高耗能行业持续推进是发电量继续高速增长最为直接的推动力，预计“

　　天相投顾王威表示，用电需求的旺盛也在一定程度上减缓了发电行业发电小时数下降的速度，此外，由于2006 年中期施行了第二次煤电联动，电价的同比提升在今年前两个月为发电行业贡献了约6%的收入增长。虽然电价的上涨未能完全覆盖燃煤成本的提高，发电成本的上升幅度仍然小于销售收入的上

　　升幅度，因此火电企业的利润率有一定提升，以上两个因素的合力使发电行业今年前两月的利润数据超乎市场预期。

　　煤电联动渐行渐近

　　第二次煤电联动为发电行业带来的收入增长，令业界对何时启动第三次煤电联动格外期待。

　　王威表示，在新机组投产规模、用电需求增速基本确定的假设前提下，如果年内不进行第三次煤电联动，则基于行业指数目前点位和2007年业绩预测的估值水平难以有较大提升空间，如果年内实施煤电联动，则板块内上市公司将不同程度受益。

　　张霖则表示，数据显示2006 年电力行业在煤炭涨价的情况下仍实现利润增长43%，同时煤炭企业实现利润同比增长25.3%，增幅回落53.5 个百分点，所以第三次煤电联动的推出可能不如预期顺利，这有可能将延长电力行业的景气谷底蛰伏期，因而今年上半年的煤炭价格走势和物价指数，将决定煤电联动政策能否实施。预计此次上网电价上调幅度在0.012至0.015元，据测算电价调整每1 分钱，可提升全年行业毛利率超过1 个百分点，2008年行业综合业绩增速有望超过20%，优势公司业绩增速会达到30%。

　　资产注入最先加温

　　电力行业“小公司、大集团”的特殊模式，令作为资产注入、整体上市题材高发地带的电力业上市公司成为行业投资焦点所在。

　　张霖表示，目前，国投电力、深能源、长江电力、国电电力、粤电力、桂冠电力等具有资产注入以及整体上市预期的电力行业上市公司，二级市场表现明显强于其他公司，预计2007年二季度至2008 年将是电力行业的整合密集期。

　　尽管五大电力集团都具备给旗下上市公司注入资产的条件，但国信证券研究员徐颖真认为，其中，国电集团和华电集团或将最具备整体上市动能。相对于整体上市和重组概念，徐颖真更看好资产注入时间明确的公司。徐颖真表示，注入资产的盈利较之庞大的集团整体资产，更清晰和更容易判断。上市公司中，桂冠电力目前对岩滩的增发收购工作正在进行之中，龙滩电站从今年4月开始陆续投产，龙滩的全面收购将给公司带来新机遇；国电集团完成对辽宁电力公司股权收购后将启动对国电电力资产注入；国投电力最大优势之一是集团对其的扶持，目前公司是整合集团电力资产的战略平台，预计公司将于今年年内再次启动资产收购。

　　部分已公布2006年年报

　　电力上市公司相关情况

　　名称每股收益 净资产

　　(元) 收益率(%)

　　桂东电力0.586113.51

　　国投电力0.505 13.13

　　大唐发电0.48 11.94

　　华能国际0.46 13.28

　　国电电力0.411 10.704

　　文山电力0.35 13.1

　　广州控股0.34 8.65

　　漳泽电力0.321416.45

　　上海电力0.25896.35

　　金山股份0.25 7.56

　　京能热电0.24 8.64

　　岷江水电0.19 11.82

　　华电国际0.186 8.39

　　宁波热电0.17588.13

　　九龙电力0.17 6.33

　　长源电力0.16867.02

　　滨海能源0.16 9.61

　　天富热电0.13 4.82

　　深南电A 0.116 4

　　吉电股份0.10563.52

　　大连热电0.097 2.73

　　华电能源0.094 3.02

　　闽东电力0.09 2.6

　　汕电力A 0.037 1.6864

　　三峡水利0.03631.76

　　东方热电0.02940.789

　　岁宝热电0.01320.43

　　黔源电力-0.2826 -7.86