存款准备金率年内三度上调 加息可能性仍存

　　

准备金率调整成为央行回收流动性的常规性手段 史丽 资料图

　　这会是今年紧缩性货币政策的终结吗？

　　接受记者采访的一些专家指出，央行在今后几个月仍有可能继续上调存款准备金率，

　　并且不排除加息的可能性。

　　□本报记者 但有为 苗燕

　　央行剑指流动性

　　投行人士认为，尽管时机有些出乎意料，但是央行上调准备金率其实在情理之中，并且有防患于未然之意。

　　前两个月合计新增信贷规模高达9814亿元，比2006年同期高出2665亿元，创出历史同期新高。与此同时，今年前两个月累计实现贸易顺差396.1亿美元，其中2月份实现贸易顺差237.6亿美元。

　　中信建投证券首席宏观分析师诸建芳认为，从前两个月的外贸顺差数据来看，央行收紧流动性的压力仍然很大，并且同期新增贷款的数据也不容乐观，这可能是央行选择再次动手的原因。他猜测，央行或许已经大概掌握了3月份的新增贷款数据。

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高表示，央行再次提高存款准备金率的举动业界早有预期，按照花旗银行的预期，央行年内还将提两次存款准备金率。但他同时表示，央行此次的调整动作比其预想的节奏要快一些，这显示了央行迫切控制流动性过剩的决心。

　　事实上，在此次上调存款准备金率的前几天，央行曾多次提到目前面临的流动性过剩压力。

　　在上周末举行的第三届中国金融（专家）年会上，央行副行长吴晓灵表示，加强流动性管理仍然是人行今年面临的重要任务。如果贸易顺差持续加大，人行的对冲力度也会加大，并需要适当地提前预调。人行将综合运用存款准备金率、公开市场操作和货币掉期等多种工具来收回流动性，而不会只倚赖其中某一种工具。

　　本月2日召开的央行货币政策委员会一季度例会也指出，当前我国经济仍面临着结构不合理、经济增长方式粗放、国际收支不平衡等问题，应加强本外币政策的协调和银行体系流动性管理，进一步提高货币政策的预见性、科学性和有效性，保持价格稳定。

　　谈及此次上调存款准备金率对股市的影响，业内人士普遍认为，至多只会引起短期波动。

　　加息可能性仍然存在

　　年初以来，央行已经三次上调存款准备金率，这会是今年紧缩性货币政策的终结吗？接受记者采访的一些专家指出，央行在今后几个月仍有可能继续上调存款准备金率，并且不排除加息的可能性。

　　诸建芳认为，如果流动性继续增加，央行毫无疑问还会综合采取包括存款准备金率、定向增发、货币掉期等多种措施继续对冲。“但是，这个过程中还要考虑到国家外汇投资公司的筹建进度，因为它的运行也可以化解一部分流动性。”

　　他认为，二季度顺差、信贷、通胀形势如果仍然不容客观，央行可能仍要选择加息。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，目前存款准备金率上调的空间依然很大，接下来年内可能还有3次左右的法定准备金率的提高。

　　哈继铭同时指出，除了提高存款准备金率外，最主要提高利率和

汇率水平，即加速人民币的升值步伐和采取加息的手段。“我判断，接下来利率还会有两次的提高。上半年一次，下半年一次。不能排除4月份加息的可能性。”他表示。

　　沈明高则认为，要遏制流动性过剩问题，比较有效的方式是控制资金的源头，通过

人民币升值使外贸顺差不再扩大。

　　3月份CPI涨幅或超3％

　　2月份的CPI同比上涨2.7％，距离3％的“高压线”仅有一步之遥。多位分析师也在近日预测说，3月份的CPI将超过3％。

　　哈继铭指出，通胀压力可能会有一个比较大幅的上扬，主要是两类成本在推动。一类是食品价格，尤其是粮食价格的上扬。他认为，粮食价格本身还有上涨的空间，各种粮食产品明年的期货价格也明显在上升。此外，粮食价格的上升也会逐渐传导到非食品价格上去。

　　第二类成本推动因素来源于资源价格，包括天然气，水、成品油、电等。他认为，这些资源价格综合来看偏低。

　　业内人士指出，今明两年通胀压力还比较大。这也使得市场对于加息的预期进一步增强。哈继铭指出：“从长期来看，利率水平当与投资回报率相匹配，短期来看，当随通胀水平调整。现在无论从长期还是短期来看，利率水平都需要上调。”他指出，加息本质上还可以抑制投资的过快增长，使得老百姓对于资产的投资更加趋于理性。

　　■专家观点

　　股市债市资金面受影响不大

　　□本报记者 袁媛

　　尽管此次上调法定存款准备金率已为年内第三次，但分析人士认为，对股市债市均不会形成大的影响。

　　华泰证券分析师陈金仁认为，“此次上调存款准备金率对股市影响不大，因为现在资金还是比较宽裕的。”

　　一家国有银行的交易员表示，上调准备金率应该对债市不会有特别大的影响。“因为央行已经把准备金率以及定向央票作为回收流动性的常规工具，以后每个月来一两次都是有可能的，市场对此也都有了一定的心理准备，所以负面影响肯定会有，但不会像升息那样大，估计明天券价稍跌一下后很快就能走稳。”该交易员指出。

　　谈及存款准备金率上调对股市的影响，中信建投证券首席宏观分析师诸建芳认为，此次存款准备金率上调幅度仍为0.5个百分点，属于小幅上调，从这个角度看对市场的影响不大，但是考虑到目前市场处于一个比较敏感的关口，估计短期内还是会引起市场的波动。

　　来自申银万国的研究报告指出，由于调控幅度基本延续之前比较温和的步伐，而且主要针对到期和新投放的增量资金，此次上调准备金率对

股票市场和债券市场资金的直接影响均将十分有限。但在存款准备金率持续和利率连续上调的情况下，应重视政策连续调整带来的累积影响。

　　■机构观点

　　准备金率成回笼流动性常规手段

　　□长江证券 李冒余

　　央行昨日宣布，从4月16日起，提高存款准备金率，这是央行加息后第一次、年内第三次提高法定存款准备金率，可以看出央行把存款准备金率作为规律化和常规化的回笼流动性工具的政策倾向。

　　此次政策出台超出了市场预期，此前市场大多预测二季度末如果信贷状况没有改善，央行将会再次上调存款准备金，而本阶段普遍预期将会是升息后的观测期，因此本次存款准备金率调整也可以看作是央行对经济趋热发出的警示。

　　此次上调存款准备金率，是因央行加息的效果仍有待观察，而央票一方面发行成本较高，另一方面随着1年期和3年期央票本周招标率的企稳，央票对于商业银行的吸引力有所减弱，因此调整法定准备金率被提上日程，这也预示着准备金率调整成为回收流动性的常规化措施。

　　流动性充裕是导致商业银行信贷扩张冲动的主要原因，但商业银行的行为特点和盈利压力也发挥着更多作用，特别是主要商业银行资本充足率的改善和上市之后的经营压力，这些因素不会改变。但上调准备金率可能增加房贷申请难度，促使相关部门加强审核。