（上接封五）

　　（上接封五）

　　（单位：元）

　　3、发行人2004年、2005年、2006年的现金流量表

　　（单位：元）

　　（二）非经常性损益及扣除后非经常性损益后净利润

　　（单位：元）

　　（三）发行人主要财务指标

　　发行人2004年、2005年、2006年的主要财务指标如下表所示：

　　十、管理层讨论与分析

　　（一）财务状况分析

　　1、资产质量分析

　　本公司2004年、2005年、2006年的资产项下会计科目的简要结构情况如下表：

　　从上表可以看出，公司资产主要由流动资产、固定资产构成。流动资产中应收账款、存货所占比例较大。

　　公司应收账款期末余额增长速度低于同期收入增长速度，公司应收账款发生坏账的可能性较小。公司产品几乎全部采用“以销定产”模式，库存商品积压的风险很小，公司存货质量较好。

　　截至2006年12月31日，公司固定资产财务成新率为79．64％，其中，房屋建筑物为88．67％，机器设备为77．64％，成新率较高，说明主要设备相对较新，尚可使用年限较长。公司管理层认为，本公司已按照《企业会计准则》、《企业会计制度》制定各项资产减值准备计提的政策，严格按照公司制定的会计政策计提各项减值准备，本公司计提的各项资产减值准备是公允和稳健的，各项资产减值准备提取情况与资产质量实际状况相符，公司未来不会因为资产突发减值而导致财务风险。

　　2、负债情况及偿债能力分析

　　（1）负债情况分析

　　公司2004年末、2005年末、2006年末流动负债占总负债的比重分别为99．27％、91．01％、92．51％。

　　在流动负债中，应付票据和应付帐款所占比重较高，2006年末应付票据占总负债的比例达到26．54％，应付账款占总负债的比例达到35．53％。

　　公司负债以流动负债为主，其主要原因是：第一，是由公司所处行业投资回收期较短、资金周转较快的特点所致，公司毋需大量筹借长期借款；第二，近年来随着公司产销规模的不断扩大和经营实力的不断增强，公司的商业信用也不断提高，供应商开始逐步接受公司的商业信用（应付票据和应付账款）来替代直接收取现金货款，从而节省大量的银行借款。

　　（2）偿债能力分析

　　本公司偿债能力指标如下表：

　　本公司各项偿债能力指标较好，流动比率、速动比率呈逐年上升趋势，与当地主要银行保持良好业务合作关系，公司利息保障倍数很高，经营性现金净流量开始超过净利润水平等因素保证了公司具有良好的偿债能力。

　　3、资产管理能力分析

　　本公司存货周转率与应收账款周转率保持在一个较高的水平上，反映了公司产品的销路较好，生产周期及收款周期相对较短，出货速度和货款回收速度较快。

　　（二）盈利能力分析

　　1、主营业务收入的分析

　　本公司2004年、2005年、2006年的主营业务收入分别为242，513，171．30元、461，038，135．72元、608，945，719．55元，2006年比2005年增长32．08％，2005年比2004年增长90．11％。公司主营业务收入增长迅速。

　　按照产品分类，本公司销售比例情况如下：

　　2、主要利润来源分析

　　本公司最近几年内主要利润来源情况如下表：

　　由上表可以看出，水泵产品与园林机械产品是本公司主要的利润来源。2005年，水泵产品与园林机械产品分别为公司贡献了45．50％、45．56％的毛利；2006年，水泵产品与园林机械产品分别为公司贡献了63．84％、30．68％的毛利。

　　2006年，水泵产品对公司的毛利贡献上升、园林机械产品对公司的毛利贡献下降的主要原因是：由于规模经济效益显现及2006年的提价，水泵产品的毛利率有了较大幅度的提升，公司有意识增加了水泵产品的订单承接量，导致水泵产品实现的毛利占公司毛利总额的比例上升；反之，由于园林机械主要产品碎枝机在2006年实施铜改铝的原材料替代尝试（指电机漆包线由铝漆包线代替铜漆包线），客户有一个适应的过程，也不宜提价，而新推出的割草机、松土机等需要一个市场接受的过程，2006年园林机械的销量与2005年相比有所下降，与此同时，原材料价格的上涨导致园林机械产品的毛利率降低，以上因素导致园林机械产品实现的毛利占公司毛利总额的比例下降。

　　3、期间费用的分析

　　公司的期间费用基本情况如下表所示：

　　由上表可以清晰地看出，报告期内公司的三项期间费用随公司经营规模的增长而增长，但由于公司对费用的有效控制，使费用增长率基本接近于主营业务收入增长率，2004年、2005年及2006年三项费用合计数占公司主营业务收入的比例分别为11．16％、10．68％、10．61％，相对稳定。

　　4、毛利率分析

　　公司主要产品的毛利率及综合毛利率如下表所示：

　　注：报告期内园林机械产品主要包括碎枝机、割草机、松土机、扫雪机、劈木机等。

　　最近三年，公司综合毛利率水平保持相对稳定。公司通过调整产品结构、增加高附加值产品的产量、加快新产品开发速度、提高产品销售价格、部分原材料替代等措施，成功消化了公司主要原材料价格上涨的负面影响。

　　（1）水泵的毛利率变动分析

　　2004年度、2005年度、2006年，水泵产品的毛利率分别为9．58％、11．37％、16．80％，导致水泵产品毛利率上升的主要原因包括：

　　1）产品提价

　　2004年度、2005年度为公司大力拓展国际市场的攻坚阶段，为了进一步扩大产品销售，积累更多客户资源，公司将水泵产品的毛利率控制在较低水平（10％左右）；尽管原材料价格持续上升，公司并未调整产品售价。该策略使公司水泵产品的销量大幅上升，2005年销售228．60万台，较2004年上升53．74％。

　　2006年上半年，主要原材料价格继续上涨，为了控制原材料价格上涨的风险，提升水泵产品盈利能力，公司将存量水泵产品的平均售价提高了10％左右，同时加大高附加值水泵市场开拓的力度，使水泵产品的毛利率得以提升。

　　2）客户结构改善与规模经济效益

　　经过近几年来的市场开拓，公司积累了相当数量的客户资源，客户结构也得到了较大程度的改善，即单批次订货量较大的优质客户明显增加，公司接纳大订单的能力相应提高，规模经济效益逐渐显现，促使水泵产品的毛利率相应提高。2006年6月12日，公司与中航技国际工贸公司签订了销售10．50万台水泵、合同总价款达3，025万元的销售合同，该合同的签订标志着公司的水泵出口取得了新的突破。

　　（2）园林机械产品的毛利率变动分析

　　2006年，公司园林机械产品的毛利率为26．85％，与2005年29．09％的毛利率相比，下降了2．24个百分点。导致园林机械产品毛利率下降的主要原因包括：

　　1）原材料涨价

　　如前所述，2006年上半年主要原材料价格继续上涨，导致园林机械产品的毛利率相应下降。

　　2）定价策略的影响

　　园林机械在2006年未能与水泵产品一样实现提价，部分产品的价格还出现了策略性下降。主要有两个原因，一是园林机械率先进行铜改铝的原材料替代尝试（指电机漆包线由铝漆包线代替铜漆包线），原材料替代后的产品需要客户有一段时间接受，不宜提价；二是2006年开始将割草机、松土机、扫雪机等新产品推向市场，从营销角度考虑，公司让利于客户，新产品定价相对较低。以上两个因素综合作用，导致公司园林机械产品毛利率相应下降。经测算，2006年园林机械老产品的平均价格与2005年相比，降低了1％。

　　2006年，公司综合毛利率较2005年提高1．82个百分点，影响本公司综合毛利率变动的具体影响因素，大致分析如下：

　　注：原材料替代指电机漆包线由铝漆包线代替铜漆包线。

　　（三）现金流量分析

　　本公司的货币资金及现金流量情况如下：

　　（单位：元）

　　本公司现金流量状况良好。2005年度，公司每股经营活动产生的现金净流量为0．32元。2006年，公司每股经营活动产生的现金净流量达到0．83元。从经营性现金净流量与净利润的配比关系来看，除2004年经营性现金净流量显著低于净利润水平外，其他年份基本配比。

　　（四）可能影响发行人赢利能力的主要因素

　　可能影响发行人赢利能力持续性和稳定性的主要因素包括：

　　1、继续保持行业领先地位将是本公司获取稳定利润的基础

　　本公司近三年来98％以上的产品均实现出口销售。2005年，微型小型水泵的出口量约占全国同类产品出口总量的24％，位列同类产品出口量第一名。；园林机械产品的市场占有率迅速提高，新产品开发并成功推向市场的步伐不断加快，2005年公司碎枝机的出口量约占全国碎枝机出口总量的50％，也位列同类产品出口量第一名。突出的行业地位，是本公司取得稳定利润的重要基础。

　　本公司2006年上半年能够对水泵产品成功提价，以应对原材料价格上涨的不利局面，确保了盈利的稳定成长，也反映出公司在水泵行业的议价能力提高，行业地位较强，在贴牌业务中与国际品牌商的谈判能力提高。

　　本公司若能继续保持行业领先地位，将为本公司获取稳定的利润奠定良好的基础。

　　2、产品销售价格

　　目前，公司产品在国际市场上的销售价格相当于国外同类产品的50％至70％，有较大的价格提升空间，而价格的提升将显著提升公司的盈利能力，并有助于消化原材料价格上涨的不利影响，保证公司盈利能力的连续性与稳定性。

　　3、原材料价格

　　近三年来，本公司主要原材料硅钢片、漆包线、铝、ＰＰ及ＡＢＳ塑料等价格上涨幅度较大，挤压了本公司的利润空间。如不考虑其他因素作用，2006年仅主要原材料价格上涨一项，对本公司综合毛利率的单因素影响为降低7．8个百分点。公司认为，上述主要原材料价格继续上涨的风险仍然存在，但对本公司的影响程度将降低。

　　4、老客户的维护及新客户的开发

　　老客户尤其是优质大客户的维护及新客户的开发状况，对本公司产品销售影响较大。本公司将进一步健全国际营销网络，提高自营出口比例，加大北美市场的拓展力度，以保证公司盈利能力的连续性和稳定性。

　　5、未来资本性支出

　　截至2006年末，本公司固定资产合计9，654．99万元，2006年本公司销售额达到60，894．57万元，原有固定资产规模下的产能利用率基本已经饱和。在不断推出新产品和加强市场开拓的同时，如无足够的产能保障，公司的高成长仍无法实现。

　　本次募集资金将全部投资于公司主营业务，投资新增年产75万台新型高效水泵投资项目及新增年产68万台园林机械投资项目。上述两个项目固定资产投资总额17，700万元，铺底流动资金1，959万元。该等投资项目的完成，将提高固定资产占总资产的比例，缓解目前产能紧张的局面。上述项目完全达产后，每年将新增销售收入4．78亿元。因此，该等资本性支出对本公司盈利能力的连续性和稳定性影响重大。

　　此外，公司认为，公司具备的竞争优势，将保证公司盈利能力的连续性和稳定性。

　　（五）股利分配情况

　　1、最近三年的股利分配政策

　　本公司实行同股同利的股利分配政策，按股东持有的股份数额，采取现金或股票的形式派发红利（或同时采取两种形式）。

　　按照公司章程的规定，股利分配方案由本公司董事会根据公司经营业绩和业务发展计划提出，经公司股东大会审议批准后实施，公司董事会将在股东大会对利润分配方案作出决议后两个月内完成股利的派发事宜。

　　根据现行公司章程及相关法律法规，本公司在交纳所得税后的利润将按以下顺序分配：

　　（1）弥补上一年度的亏损；

　　（2）提取法定公积金百分之十；

　　（3）提取任意公积金；

　　（4）支付股东股利。

　　公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。提取法定公积金后，是否提取任意公积金由股东大会决定。公司不在弥补公司亏损、提取法定公积金之前向股东分配利润。

　　2、最近三年实际股利分配情况

　　根据2005年1月10日公司2005年临时股东会决议通过的2004年度利润分配议案，按2004年度实现净利润提取10％法定盈余公积，5％的法定公益金，派发现金股利39，110．27元（含税）。

　　公司自2005年2月整体变更为股份公司以来，为长远发展考虑，公司尚未进行股利分配。

　　3、发行前滚存利润的分配政策与分配情况

　　根据本公司2005年度股东大会决议，公司截止2005年12月31日的未分配利润和其后年度产生的利润由发行完成后的公司新老股东共同享有，根据浙江天健会计师事务所有限公司的审计，截止2006年12月31日，公司累计未分配利润为5，186．27万元。

　　4、发行后的股利分配政策

　　本次发行后，公司将继续实行原股利分配政策。

　　第四节 募集资金运用

　　一、募集资金投资项目的具体安排和计划

　　经公司一届六次董事会决议及2005年度股东大会批准，公司拟申请向社会公开发行人民币普通股，发行数量不少于1，876万股、不超过2，000万股，暂定为1，900万股，募集资金数额将根据市场情况和向投资者询价情况确定，初步估计约1．9亿元。

　　本次募集资金全部投资于以下两个项目（按投资项目的轻重缓急顺序排列）：

　　1、新增年产75万台新型高效水泵投资项目（下称“年产75万台新型水泵项目”）

　　2、新增年产68万台园林机械投资项目（下称“年产68万台园林机械项目”）。

　　上述两个项目的投资总额（含固定资产投资、铺底流动资金、达产期流动资金需求）合计为24，228万元，其中：19，659万元（仅含固定资产投资、铺底流动资金；不含达产期流动资金需求）拟由本次募集资金解决。

　　募集资金投资项目的基本情况如下：

　　年产75万台新型水泵项目的投资进度及资金使用计划如下表所示：

　　（单位：万元）

　　年产68万台园林机械项目的投资进度及资金使用计划如下表所示：

　　（单位：万元）

　　本次股票发行募集资金到位后，公司将采用专款专用、专户存储的方式管理募集资金，根据项目的轻重缓急，按以上排列顺序及前述项目投资计划投入。

　　二、项目发展前景的分析

　　1、年产75万台新型高效水泵投资项目

　　本投资项目的具体产品方案和生产纲领如下：

　　2005年，美标潜水泵在北美地区的市场容量约为每年1，500万台，其中，加拿大市场占25％，美国市场占75％；目前欧盟地区热水循环泵的市场容量约为800万台。按照人口和家庭数以类似购买率估算，则目前美国和加拿大的热水循环泵约有600万台的市场容量。同时，小型中央空调系统的高速成长决定了本项目产品热水循环泵在国内也具备广阔的市场前景；目前欧洲、北美和南美多级深井泵的年市场需求量约为216万台。国内市场多级深井泵的年需求量约为180万台左右；欧洲市场对标准泵的需求量约为30万台，北美地区约为30万台，南美地区约为25万台，亚洲约为50万台，其它地区约35万台，全球市场标准泵的年需求量合计为170万台左右。

　　2、年产68万台园林机械项目的具体产品方案和生产纲领如下：

　　2004年，全球割草机的需求量为66．7亿美元，2009年预计为78．75亿美元，年均增长3．4％。其中，北美市场和西欧市场约占全球市场容量的88％；欧洲市场松土机的市场容量在120万台以上，北美市场松土机的市场容量在240万台以上。仅北美和欧洲，市场容量合计在360万台以上；2005年，北美的扫雪机市场容量约为188万台。按相同的家庭保有量及家庭数量推算，北欧的扫雪机市场容量在68万台以上。仅北美和北欧，扫雪机的市场容量就已超过256万台。

　　本公司募集资金投资生产的上述产品具有广阔的市场前景。同时，针对上述七大产品的投产，本公司均已做好了技术与营销方面的相关措施。

　　第五节 风险因素和其他重要事项

　　一、风险因素

　　除重大事项提示中所述风险外，发行人还具有以下风险：

　　1、控股股东控制风险

　　本次发行前，本公司实际控制人王相荣直接持有36％的股权，通过其控股的温岭中恒投资有限公司间接持有本公司8％的股权，合计控制本公司44％的股权。此外，其胞弟王壮利持有本公司27％的股权，其胞妹王珍萍持有本公司1％的股权。本次发行后，王相荣所控制的股权及王壮利、王珍萍所持有的股权比例分别降至32．89％、20．19％、0．75％，仍能对本公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等实施重大影响。若公司的内部控制有效性不足、公司治理结构不够健全、运作不够规范，可能会导致控股股东损害公司和中小股东利益的公司治理风险。

　　2、绿色壁垒风险及反倾销风险

　　欧盟环保法令《关于在电子电气设备中限制使用某些有害物质指令》（简称ＲＯＨＳ指令）要求，在2006年7月1日后新投放欧盟市场的电子和电气产品的零件中铅、汞、镉、六价铬、多溴联苯和多溴联苯醚6种有害物质含量不得超过限值。本公司生产的水泵、园林机械分别属于该指令涉及的电子电气设备分类第六类“电子和电气工具（不包括大型工业工具）”包含的“用于液体或者气体物质喷雾、喷涂、驱散或者其他处理的设备”和“用于割草或者其他园林活动的工具”。

　　此外，欧盟已经发出了ＰＡＨＳ指令的通告，ＰＡＨＳ指多环芳烃化合物Ｐｏｌｙｃｙｃｌｉｃ Ａｒｏｍａｔｉｃ Ｈｙｄｒｏｃａｒｂｏｎｓ，即分子中含有两个或两个以上苯环结构的化合物，是最早被认识的化学致癌物。欧盟国家对相关机电产品ＰＡＨＳ含量提出了指导性限量要求。

　　2005年及2006年，本公司直接向欧洲地区客户的出口金额分别为19，376．43万元、25，243．28万元，占当年（期）销售收入的比例分别为42．03％、41．45％。

　　针对ＲＯＨＳ、ＰＡＨＳ等指令要求，本公司已经积极采取应对措施，目前出口的产品均符合相关环保指令要求。但相关应对措施将导致公司经营成本上升，2006年有关支出合计约198万元，主要包括测试设备投入、第三方测试认证费用、相关人员工资支出、耗材支出等。预计2007年相关支出将达到455．50万元。

　　尽管采取了应对措施，该等环保指令给本公司带来的经营风险仍然存在，本公司出口到欧盟地区的产品仍有可能在个案抽检时被判定不符合ＲＯＨＳ、ＰＡＨＳ指令的要求，导致退货、有偿销毁等，从而影响本公司产品出口到欧盟地区。

　　另外，公司产品出口目标国实施其他贸易壁垒的风险也同样存在。目前来看，公司主要以贴牌方式生产与出口，实际是境外品牌商主动将其产品价值链的生产环节外包给公司，境外品牌商依然占据价值链中品牌经营、最终销售渠道等主要环节，短期来看双方是互相依赖的。但从长远来看，如果公司自主品牌产品出口迅速增长，并开始大量替代境外同类厂商的生产与销售，则不排除出口目标国利用其他手段来限制本公司产品的出口，例如反倾销措施。

　　3、税收政策风险

　　根据财政部、国家税务总局《财政部、国家税务总局关于印发＜技术改造国产设备投资抵免企业所得税暂行办法＞的通知》（财税字［1999］290号）以及国家税务总局《技术改造国产设备投资抵免企业所得税审核管理办法》（国税发［2000］13号）的规定，公司购买国产设备投资额的40％可抵免设备购置当年比前一年新增的企业所得税。

　　经温岭市地方税务局审核批准，2004年、2005年、2006年本公司国产设备投资实际抵免所得税总额分别为561．54万元、834．29万元、340．28万元，对各期净利润影响较大。若以上政策发生不利变化，将对本公司的经营业绩产生较大不利影响。

　　另外，目前公司的产品出口执行“免、抵、退”政策，按13％的增值税税率计缴的产品退税率为11％，按17％的增值税税率计缴的产品除扫雪机退税率为17％外，其余产品的退税率均为13％。如果以上出口“免、抵、退”政策发生不利变化，将对本公司的产品出口和经营业绩产生不利影响。

　　4、管理风险

　　本次发行成功后，本公司的净资产规模将会有较大幅度的增加。公司资产规模的迅速扩张，销售收入的大幅度增加，将在资源整合、科研开发、资本运作、市场开拓等方面对公司的管理层提出更高的要求，增加公司管理与运作的难度。如果公司管理层的业务素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善，将给公司带来较大的管理风险。

　　5、募集资金投资项目风险

　　公司本次募集资金将按计划投入新增年产75万台新型高效水泵投资项目和新增年产68万台园林机械投资项目，上述项目如果能够顺利实施，将大大增强本公司的生产能力，提升公司产品的市场份额，给本公司带来全新的发展机遇。

　　但是，上述投资项目在实施过程中，固定资产投资规模较大，导致固定资产折旧在投产后每年增加约1，536万元，项目投产后本公司新型水泵产品和新型园林机械产品的产能大量增加，如果产品无法按预期完全实现销售，则存在本投资项目无法达到预期收益的风险。

　　二、其他重要事项

　　1、重大合同

　　公司正在执行的重大合同包括采购合同、销售合同及与中国农业银行温岭市支行签订的六份借款合同，与浙江温岭农村合作银行、中国农业银行温岭市支行签署的银行承兑汇票保证合同，与台州新科环保研究有限公司签订的房屋租赁合同，与温岭市国有资产经营有限公司签订的房屋租赁合同，与温岭市国土资源局签订的《国有土地使用权出让意向书》，与温岭市工业城指挥部、温岭市工业城实业有限公司签订的关于上述120亩地土地使用权补偿款的《协议书》，与广发证券股份有限公司签订的《承销暨保荐协议》等。

　　2、其它重要事项

　　（1）2006年8月22日，本公司与浙江省温岭市国土资源局签订了《国有土地使用权出让意向书》。根据该意向书，温岭市国土资源局将位于温岭市工业城西环路西侧、五洋路北侧的宗地使用权出让给本公司，宗地编号为温土（2006）001号，宗地面积为120亩，宗地四至为：东西环路，南五洋路，西通道、北通道。该出让宗地的用途为工业用地，土地使用权出让年限为50年，出让价款为20万元／亩，合计价款2，400万元。

　　（2）根据国家税务总局国税发［2000］13号文，并经温岭市地方税务局审核批准，公司可用于抵免企业所得税的国产设备投资额2004年度累计为21，888，827．03元，实际抵免2004年度所得税额5，615，365．78元；2005年度累计为20，857，125．57元，实际用于抵免2005年度所得税额8，342，850．23元；2006年度累计为18，972，606．00元，实际抵免2006年度所得税额3，402，839．45元。截至2006年12月31日，公司尚有国产设备投资额4，186，202．95元留待以后年度抵免。

　　3、诉讼与仲裁

　　公司没有正在执行的重大诉讼或仲裁事项。

　　第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

　　一、本次发行各方当事人

　　本次发行的各方当事人情况如下表所示：

　　二、本次发行上市重要日期

　　第七节 备查文件

　　一、招股意向书全文和备查文件的查阅方式

　　投资者可在公司股票发行的承销期内到公司和保荐人的法定住所查阅或登录深圳证券交易所网站查阅。

　　二、查阅时间

　　工作日上午9：00－11：30，下午13：00－16：30。

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