3300：持有但不买进

　　上证指数、深证成指昨双双再创历史新高，市场人士建议

　　3300：持有但不买进

　　【本报讯】承接前一交易日的走势，沪深股市昨日在权重指标股的带领下继续放量上行，上证综指、深证成指双双创下历史新高。最终上证指数报收3291.30点，上涨1.19％；深成指当日也以8963.47点改写了历史高点纪录，较前一交易日上涨2.02％。不计算ST股票和未股改股，当日有近30只个股以涨停报收。两市成交总量超过1700亿元，较前一交易日大幅放大。

　　在题材股全面上涨、而蓝筹股市盈率普遍位于30倍以上时，3300点附近已经很难找到价格低廉的

股票。市场人士认为，在当前市态下投资的最好选择就是：持有但不买进。

　　题材股涨幅为蓝筹股的五倍

　　回顾今年以来的市场运行，题材股活跃、蓝筹股调整是主要基调。统计显示，2007年一季度，基金重仓股指数、基金核心资产指数分别上涨了27.35％、17.66％，而低价股指数、微利指数、亏损指数分别上涨了102.05％、91.39％、76.9％，同期上证综合指数、沪深300指数分别上涨了19.0％和36.3％。也就是说，以低价股和亏损股为代表的题材股在一季度平均翻了一倍，题材股涨幅是蓝筹股涨幅的五倍。

　　笔者认为，在未来两到三个季度内，价值回归行情将对一季度发生的题材股行情进行纠偏。

　　上市公司利润强劲增长

　　市场在2007年以来的上涨主要还应当归功于两大重要因素。一是上市公司利润出现前所未有的强劲增长，使得去年年底显得较高的市盈率出现大比例回落。已公布年报的684家上市公司（占全部上市公司数量的47.6％）2006年净利润同比增幅达到45.4％，这是中国证券市场有史以来的最大增长幅度。

　　资料显示，上市公司主营业务收入22.6％，而利润增长则高达47.6％。也就是说，上市公司利润增长超过了主营收入增长的一倍。

　　

股权分置问题解决后，上市公司的生产热情得以激发，上市公司的效率得到了有效提升。但由此引发的忧虑在于，上市公司真实的增长水平在多少？笔者认为，这一水平应当与主营收入增长水平大体相当，而非经常性收益和费用下降则是不可持续的。也即是说，真实的潜在增长水平应在20％到25％之间。

　　除利润强劲增长外，散户投资热情的空前高涨，也推动了股价的走高。中国登记结算公司最新的数据显示，3月份新开户数高达250万。而去年全年新增A股开户数也只有308.35万，散户入市热情由此可见一斑。

　　目前并非买进时机

　　上市公司利润在2006年大幅增长，是方方面面都希望看到的结果。在这里需要提醒投资者的是，45.4％的利润增长是不可能持续的。大多数上市公司今年的业绩增长水平由于具有太多的非经常性因素，而难以具有长期的持续性。

　　所以，真实的行业增长背景下发生的上市公司盈利增长才更为可信。基于此，笔者认为，当前市场主要的机会仍将出现在金融（包括地产）行业中；

钢铁业未来两年可能的超预期增长，也令到该板块股票存在机会；与此同时，相对较低估值的B股和H股中的优质股票，由于长期看必然与A股实现同股同价而具有更大的机会。对于长期投资者而言，目前的策略是持有但不买进。持有，是因为部分优质上市公司股价所反映出来的长期预期收益率水平，仍然在15％到25％之间；不买进是因为当前市场的火热，已经令到可买品种的短期价格到了一个较高的水平上，对于长期投资而言，并非一个好的买进时机。（中证投资徐辉）

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