万华权证的操作策略

　　权证一级交易商广发证券刘思玲

　　本栏曾多次提到短期权证的投资要领：对于价外的短期权证，时间值损耗最为严重。在到期前最后一个月，时间值损耗动辄可每日蚕食权证价格的5－10%，因此保守型投资者回避此类权证为好。但对于短期价内权证，投资者则要看其溢价的高低以及实际杠杆的大小。距离到期日不足一个月的万华认购和万华认沽，目前一个处于价内，一个处于价外，应该如何操作，笔者的思路如下：

　　近日万华HXB1的溢价一直在-5%至-10%之间，这意味着，在没有交易费用和假设股价维持没有涨跌的情况下，通过买入权证行权的总成本（行使价＋已按行权比例调整的认购证价格）较直接买入正股低5%至10%，加上权证的交易费用低，可节省缴付印花税，对于有意以低成本持有烟台万华股票的投资者而言，买入认购证替代正股，并持有权证到期行权得到股票。这种策略会较为划算。但由于该权证是欧式权证，并不可以立即行使，如果期间遇到正股价格大幅调整，权证也会跟随正股调整，投资者仍然面临一定的风险。所以，在考虑权证的到期时限后，投资者要根据自己的风险承受能力，清楚订下计划：何时套现获利、何时止蚀离场，以及会否在权证到期前平仓。

　　而同日到期的万华HXP1目前处于深度价外，近日成交活跃，换手积极，这不是意味着万华HXP1有不少资金参与，值得投资吗？其实不然。假设你以1元买入万华HXP1，行使价为9.22元，你的盈亏平衡点就是8.51元（9.22-1/1.41）。烟台万华股价在行权日跌得越低，回报便愈大。然而，目前烟台万华的股价在34元左右（即处于深度价外），在剩余不足20个交易日里正股价格要较现水平暴跌75%的概率甚微，而且极度价外的万华HXP1对正股波动的敏感度不高，未必会紧贴正股的价格变动，投资者较大可能在权证到期时损失投入的全部资金。因此，投资者应该主动控制风险，在最后交易日（4月19日）或之前卖出权证。