货币掉期成对冲流动性“第三宝”

　　□本报记者 王栋琳 北京报道

　　在上周六举行的“第三届中国金融专家年会”，央行副行长吴晓灵首次公开把货币掉期列入回收流动性的“三大法宝”之中。专家认为，为了更有效地对冲流动性，未来货币掉期可能更多地使用，成为存款准备金率、公开市场操作之外回收流动性的又一利器。

　　顺差增长催生新对冲工具

　　吴晓灵表示，从2003年开始，由于国际收支顺差加大，央行也加大了对冲规模。为适应流动性的动态变化和对冲操作需要，对冲规模也从最初的主要依赖发行央票，发展到综合运用存款准备金率、公开市场操作、货币掉期等多种工具。

　　今年以来，流动性增长更加迅猛，1-2月份贸易顺差396亿美元，是去年同期的3.3倍。中金首席经济学家哈继铭认为，央行运用货币掉期工具无可厚非，很多国家也是这样做的。这对于消化多余的外汇流入可以作出一定的贡献。

　　中信建投

证券首席宏观分析师诸建芳认为，去年以来，定向央票、公开市场操作、存款准备金率等工具被频繁使用；但无论是实证分析，还是国际经验都表明，这些工具都不可能无限制地使用。吴晓灵的讲话说明，央行也在努力寻求新工具。在今后央行对冲流动性过程中，货币掉期还可能得到更多运用。而货币掉期的规模将取决于流动性的增长速度和对冲需要。

　　“三宝”合力对抗过剩流动性

　　吴晓灵还表示，今年的货币政策没有悬念，将继续加强流动性管理。从政策执行效果看，央行近几年的操作基本上对冲了由于外汇占款过快增长投入的多余流动性。

　　2005年11月25日，央行与国内十家

商业银行实施了首次货币掉期，规模为60亿美元；此后，货币掉期一直秘密进行。直到今年3月23日，中行在年报中首次披露，去年仅中行就与央行完成了415亿美元的货币掉期交易。这意味着央行从中行回收了至少3200亿元的流动性，相当于两次上调存款准备金率的力度。

　　去年，央行公开市场上通过定向央票和普通央票净回笼资金7700亿元，再加上三次上调存款准备金率锁定4500亿元，公开市场和存款准备金两大法宝回收了1.2万亿元流动性。目前货币掉期具体规模不得而知，但从中行年报看，去年货币掉期至少回笼3200亿元流动性。因此去年“三宝”至少抽走了1.5万亿元流动性。

　　从今年的情况看，央行已经两次上调存款准备金率，公开市场上净回笼资金4500亿元，再加上货币掉期交易，净回笼资金可能超过8000亿元。流动性管理力度明显加大。

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