游向全球的大白鲨

　　组建中的国家投资公司将对全球市场产生影响，其自身也必将有着浓厚的国际化色彩

　　本刊记者　齐忠恒/文

　　“纽约的金融圈里充斥着关于外汇投资公司的讨论，对冲基金经理们也在对此议论纷纷。”渣打银行高级经济学家王志浩(Stephen Green)告诉《证券市场周刊》，他甚至用“大白鲨”来形容这家即将出现的资金规模巨大的投资公司。

　　还在筹备中的国家外汇投资公司(下称“联汇”)，其影响力已经超出了中国国界。“它的影响无疑是全球性的。”王志浩说。

　　震动全球的公司

　　根据惠誉评级(Fitch Ratings)的研究，中国平均每月购买的美国国债数额，两年以来保持不变。然而中国购买的美国政府机构债券却呈递增趋势。惠誉评级亚太区主权评级部主管麦克名(James McCormack)说道，“由于成立联汇公司的需要，中国可能减少对于美国长期债券市场的投资，这甚至可能会改变美国长期国债的收益率。”

　　不过麦克名认为影响最大的应该是亚太地区。“考虑到地缘因素和投资经验，中国会首选经贸关系良好的亚太地区和国家，因此我认为短期内这家公司的影响力还是以区域性为主。”

　　王志浩也表示，“亚洲新兴市场地区和国家正处于良好的经济发展轨道之中，也就意味着丰厚的投资回报。这点也吸引着联汇的投资。”不过王志浩认为，投资于经济高速增长的新兴市场国家，也要考虑到其中隐含的政治风险，“由国家成立的巨型对外投资公司，其行为不可避免地会被牵扯到一些政治因素中。”

　　除了证券市场，联汇对于大宗商品市场的投资决定了它的活动被打上了深深的全球烙印，一举一动都可能牵动着全球投资者的关注。“在未来，联汇将会成长为能够改变全球投资疆域的超级巨头。国际投资者的兴趣主要集中在两个方面——如何募集资金和如何投资。” 麦克名说道。

　　王志浩提到，他在美国时，常常在各种会议和私人场合听到过关于联汇的讨论。“首先就是这家公司的投资理念，还有就是究竟会把哪个领域作为主要的投资对象，因为联汇所拥有的资金可能会使某个投资领域发生巨大的改变。”他解释道，如果联汇把大量资金投资到债券市场，那么势必会改变该地区的货币市场利率和长期债券收益，进而影响该地区

股票的风险溢价;如果其对股市投资更看重，就会对该地区的股票价格和市盈率造成很大的影响。

　　运作中未知的风险

　　对外投资公司的出现，既分散了央行遏制流动性的压力，也满足了中国扩展海外投资领域的需求，但是许多新问题也应运而生。“所有的问题都来源于不确定性。”麦克名用了“摸着石头过河”来形容这联汇可能遇到的困难，“只有在摸索中才能了解未知的风险。”

　　首当其冲的就是美元

汇率风险。中国的外汇储备已经超过1万亿美元，并承受持续的

人民币升值压力。目前中国大量持有美元债券，如果对外投资公司试图重新配置资产，必定会对全球外汇市场造成深远影响。麦克名说道，“这不仅因为中国拥有全球最多的外汇储备，也因为中国的储备结构里美元为主。”

　　有一种观点认为联汇将把大量美元投资于大宗商品，作为保值套利的手段。王志浩说道，“这似乎看上去很不错，因为相比美元的弱势，联汇可以从商品价格上升中获利。”但是在利润之后，风险也随之而生。王志浩表示，“由于联汇的投资规模，它的采购行为将会对全球大宗商品交易价格产生重大影响。”同时，王志浩认为在大宗商品的采购和管理上，中国缺乏足够的经验，“期货市场上充满了风险，只要稍有差错，那么就可能意味着难以计数的巨额损失。”

　　所有风险其实都归结于一个关键的问题:联汇是否有能力管理好这么一大笔资产?花旗银行经济学家沈明高认为，“联汇的角色和外管局有着很大的区别。成立联汇的目的就是希望在外管局的基础上实现超越。相对于外管局静态的角色，联汇是全球资本市场上的主动投资者，这也就带来了风险。”麦克名也认为，中国目前对操作这样一家在全球配置资产的基金公司，人才是最大的短板。“中国在财政管理上已经培育了相当多的优秀人才，但是面对这样全新的领域，仅仅依靠目前的人才是远远不够的。”

　　除了基金本身的管理，“中国可能还会面临企业管理的问题。”王志浩对此也做出了补充，“即使联汇是以财务投资者身份投资海外企业，但是只要持股达到了一定比例，就必须投入相关的管理工作。更不必说，成为企业的控股股东。”

　　国际化应是基本特征

　　尽管可能遭遇种种困难，但是联汇的成立，将是中国对外经济发展的里程碑。“外汇投资公司的海外投资活动，与不断增加的外汇储备之间构成了一个有序的循环。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌说道，“外汇投资公司和作为民间渠道的QDII相互配合，能够缓解未来几年里外汇储备对于中国经济的压力，这是中国经济开放的标志性事件。”

　　“联汇认识到风险之后，就会通过投资策略的改变来克服这些困难。”王志浩认为最重要的就是采取稳健的投资策略。“如果想在一个星期像平地起高楼一样地成立这家公司，那么所有问题都会接踵而至。但是我认为联汇的职能完善并不是一蹴而就的，而是渐进的过程。”王志浩估计这个过程可能会花上3到5年的时间，“其实，我想困难主要都是来源于经验不足。只要有了足够的时间，所有困难都会在时间流逝中被逐渐消化。”

　　王志浩认为，成立联汇本身也是国际化的过程，“联汇公司所必需面对的就是，从全球范围内招揽人才，利用现成的经验来弥补开创新公司可能遇到的种种不足。”他认为可以参考CalPERS(加州公务员养老金)的管理模式，在公司确定了投资章程之后，把开拓市场和投资决策工作都交给经验丰富的职业经理人和基金公司进行操作。王志浩认为，专业化管理不仅减少了基金运行的风险，也能够帮助实现收益最大化的目标。

　　屈宏斌还提出，联汇不是单纯追求高收益和高回报的公司，因此投资策略必须谨慎。对于巨型基金来说，投资组合的分散也就意味着投资风险的减少。“作为一家以全球为对象的专业投资公司，联汇的投资应该分散在不同区域，不同行业。”

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