申万：高送配题材主演年报行情

　　三成公司披露2006年报表

　　根据申万研究所数据库的信息，截至2007年3月28日，沪深股市总共有535家上市公司披露2006年财务报告。这些公司的2006年整体业绩较2005年有所改观，其中主营业务收入同比增长20.46%，净利润同比增长57.99%；每股收益为0.34元，同比增长41.87%；净资产收益率为11.41%。

　　部分在以往行情中因2005年度发生经营亏损而导致问津者寥寥的公司，却由于2006年度的成功扭亏，在近期受到投资者的追捧。我们认为，近期部分投资者的“扭亏就是好”情结也是导致市场上的微利和绩差股板块表现抢眼的原因之一。

　　换个角度分析，如果在统计中不考虑2005年亏损的企业，截止到3月28日，上市公司2006年年报并没有给投资者带来太大的惊喜。例如，净利润同比增加32.22%，但每股收益的增速要低于主营业务和净利润的增速，仅为18.35%；而三大费用的增长率达到22.07%，超过了主营业务收入的增长速度。很明显，如果把2005年亏损的公司放在一起统计，客观上会减少2005年上市公司的整体净利润，“基数效应”导致了上市公司2006年业绩增长率的大幅增加。

　　2006年度企业的每股经营性现金流增速明显，同比增速在85%左右。这为上市公司的大比例派现提供了很好的财务支持。而已经披露年报的上市公司在派现上很大方，高比例送股、转增和派送现金红利的公司很多，这无疑为年报行情的演绎提供了很多素材。

　　面对如此诱人的“大

蛋糕”，投资者的第一反应往往就是在年报披露后，迫不及待地买入高派现的公司

股票，而通过对以往的历史数据所做的分组统计结果也支持这个策略。统计1998年至2005年度的数据后我们发现，从年报披露日开始至股东大会召开前，高派现公司的股票跑赢大盘的几率很高；而在股东大会结束至股权登记日前，高派现的公司并没有特别良好的市场表现。

　　申银万国研究所 王海涛

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