金融股定价权之争将在A股H股两个市场展开

　　□乐嘉春

　　随着日前《期货交易管理条例》的正式发布，市场对A股股指期货可能会在未来数月内推出的猜测正在日益丰富。在我们考虑适时推出A股股指期货时，日前港交所也在积极考虑推出H股金融指数期货问题。这表明，A股、H股金融股定价权之争将进一步升级。

　　为什么这样说呢？根据中证指数公司最新统计数据显示，目前沪深两市共有金融股（银行、保险和证券）12只。其中银行股有8只、保险股有2只，证券股有2只。12只金融股的A股总市值合计达3.85万亿元，占沪深两市A股总市值的比例为32.92%，其流通市值为4284亿元，占沪深两市A股流通市值的比例为12.46%。这表明，A股金融股的数量虽然不多，但其占A股市场总市值和流通市值的比例很大，对A股市场的影响力已越来越显著。

　　同样，目前H股金融股的市场影响力也非常显著。按照港交所公布的数据显示，截至今年1月29日，H股公司共有141家，流通市值合计为31974亿港元，包括工商银行、建设银行、中国银行和中国人寿等在内的8只H股金融指数成份股的流通市值所占比例却高达70.28%。而且，H股金融指数成份股的市值占港股主板市场总市值已超过18%。这也说明，H股金融股对港股市场的影响力已今非昔比。

　　由于上市公司在A股、H股两大市场同时上市，两者之间的联动效应将进一步凸现。目前，工商银行、招商银行、中国银行、中国人寿和中国平安已实现在A、H两个市场上市，如果今年交通银行也回归A股市场的话，那么H股金融指数成份股中只剩下建设银行和中国财险两家还未回归A股市场。这种市场现象的存在，加上A、H股金融股之间存在着价差现象，使得A股金融股面临一定的估值压力。相对而言，A、H股金融股股价之间的联动效应，必然也会对A股市场的运行产生一定的压力。

　　现在，A、H股金融股定价权之争已不仅仅局限于现货交易层面上，而且还在股指期货层面上也已全面展开。因为，考虑到在沪深300指数中金融股权重为19.83%，是排名第一的权重类股，这还不包括信托类

　　但是，就在A股市场准备推出股指期货之前，港交所也拟推出H股金融指数期货。如果港交所率先推出H股金融指数期货，那么，H股金融指数期货必然会透过影响H股金融股，将A、H股金融股之间的联动效应渗透到对A股市场波动的影响上。相反，如果A股市场率先推出股指期货，这也势必会透过影响H股金融股而影响H股乃至港股市场波动。从这个意义上讲，随着A股市场即将推出股指期货和H股市场即将推出H股金融指数期货，争夺A、H股金融股的市场话语权或定价权之争将全面展开。

　　这提示我们，A股市场必须尽早推出股指期货，以免受到H股金融指数期货的单边市场影响。同样，A股金融股估值水平也必须回归其合理估值区间，否则，不仅会受到H股金融股股价的下压影响，而且无论是A股指数期货还是H股金融指数期货也会对A股金融股构成一定的市场调整压力。