新上市或低街货国企备兑权证的市场特性

　　新上市或低街货国企备兑权证的市场特性

　　中国香港权证市场，发展一日千里，去年备兑权证每日平均成交额达72亿元，踏入07年，由1月份至3月14日，本港备兑权证每日平均成交额更高达110亿元.现时，备兑权证的数目更超逾1800只，选择众多，个别投资者或倾向等待新发行权证上市后，观察发行商(俗称庄家)定价水平及庄家活动质素后才考虑，因此，新上市股、低街货权证，其潜在表现受市场情绪影响的程度相对较低。若以理论角度选轮，可从上而下分析。首先，从对正股基本方向出发，去选择分类轮；其二，从正股技术走势出发，从而协助决定出入市的较佳时机；其三，从窝轮技术条款出发，从而选择技术条款较为合适的窝轮。若从街货出发，发行商(俗称庄家)提供的流通性买卖服务，而新上市、低街货权证，以庄家要买卖盘为主导，发行商买卖盘占整体成交比重相对较高，以及从理论出发，选择技术条款适中的股证。

　　市面上，不同权证的分类选择多、技术条款多，是权证投资者的买家时代，对正股持有不同心态的投资者，他们对应该选择新上市、抑或是低街货权证的决定，各持己见，但从其所选择权证的年期长短及街货多少，或多或少反映其入市的心态。如投资者从行使价及年期出发，且选择新上市权证，实质亦反映了他们买入年期较长、街货较低的新轮，寄望这些新上市权证对时间值损耗相对低，轮价潜在表现受市场情绪的影响相对较低。低街货、新上市权证较依赖发行商(俗称庄家)的开价，投资者入场时对手有大机会也是庄家，因此街货量低的权证，重点留意是庄家开价时的考虑，隐含波动率的定价及发行商的开价质素。现时主要发行商有过百份股证于市场，对于贴价中长年期认股证会较积极跟进，入场前， 投资者宜多留意发行商为贴价中长年期证维持流通性服务的情况。

　　街货量反映备兑权证市场投资者的参与程度，当投资者买入及持有权证，街货量才发生变化。从权证的发行过程看，权证新上市时，所有权证都在发行商手中，街货量为零，发行商通过报出买入和卖出价格提供流动性，随着投资者进入，与发行商发生交易，产生交易量和流通性，能否有街货量，还要看投资者是否持有权证过夜。如果没有，则投资者只进行日内交易，则没有街货量，所有权证最后都卖给发行商。在备兑权证上市初期街货量都较低，随着交易增加，街货量逐渐增加。

　　低街货量权证的好处，是其潜在表现可能较少受市场情绪影响。如果街货高，散户力量及市场情绪有可能左右对该只高街货证价格表现，当市场供大于求时，会导致这只高街货证市场价格高于理论价值。相反，如投资者对该权证的需求远远低于市场供应，由于散户抛压及市场情绪拖累高街货证表现，就会使这只高街货证价格回落接近理论价值。因此，当市场情绪高涨、市场资金充裕时，权证投资者普遍投资高街量权证；相反，当市场情绪逆转时，权证投资者倾向投资低街货量权证，原因是庄家占相关权证成交比重相对高，而庄家普遍对贴价或新上市的中年期权证较倾向维持积极的流通性。

　　由于较少受市场情绪的影响，低街货权证的隐含波动率一般比较稳定，高街货的权证隐含波动率的稳定性较低，表现常常偏离正股。随着街货量的增大，发行商(俗称庄家)活动对权证成交的影响力下降，权证价格较受市场情绪的影响。这时，若配合正股利好信息的带动，受市场需求大及投资者期望高的带动下，认购权证潜在升幅有望高于由有效杠杆比率计算而来的升幅。但是，一旦投资者情绪发生转变，众多的投资者争相卖出权证，受市场供大于求影响下， 权证潜在跌幅或高于由有效杠杆比率计算而来的跌幅，因而权证的波动性增大。在3月15日，中行股价约3.79元，整体中行认购证街货总计约19.44亿份。假如，一只较价外中行认购权证行使价4.408元、今年11月到期，在2007年1月19日到2007年3月5日期间，其街货量与发行量的比率维持在0.2%左右，而另一只贴价中行认购权证行使价3.688元、今年8月到期，截至3月15日街货约83球，街货率维持在21％左右，在这个区间内，前者隐含波动率最大值为30.09%，最小值为25.26%，与类似权证的平均隐含波动率24.7%相差不大；而后者隐含波动率最大值为27.68%，最小值为16.11%，与类似权证的平均隐含波动率25.5%相比波动较大。两者相比，低街货、新上市证潜在表现较低受市场情绪主导. 如投资者欲寻找比联发行的新上市认股证的技术条款及街货，可见比联认股证网页。