3000点上从进攻转向防御

　　近期市场震荡走高，上证指数在再次突破3000点整数关口后一度上冲到3100点，创出历史新高。但从估值以及市场热点的变化来看，我们认为股指在突破3000点之后，进一步上涨所累积的风险已逐步有所加大，投资者在策略选择上，有必要逐步转向“防御”。

　　3000点后需要整固

　　在市场有效突破3000点之后，投资者对市场的信心再度提升。而短期个股的轮番活跃，使得现阶段A股市场的盈利机会和参与价值依然明显。

　　但我们认为，3000点后，上证指数需要整固。首先，自今年初以来，A股市场的炒作主要围绕题材股、绩差股展开。从历史经验来看，题材股、绩差股的疯狂，往往意味着一个阶段性行情的即将结束。以“杭萧钢构事件”为标志，管理层近期持续加大了对证券市场上的违规违法行为的监管和查处，也将使得题材股在后续市场中所面临的不确定性风险，大大增加。

　　其次，虽然蓝筹股受良好业绩支撑，短期面临一定的“补涨”要求，但这种“补涨”的幅度将受到其估值的制约。统计显示，目前A股市场的平均市盈率为36倍左右，对应的年收益率只有2.78％，已低于目前10年期国债约3.50%的到期收益率。虽然A股市场的投资者可以接受更高的估值水平，但也已比我们所测算的A股市场约28倍的合理估值中枢要高出大约28%。

　　另外，限售股陆续上市流通，也增加了市场所面临的供给压力。统计显示，截至3月中旬，两市有市值约1.2万亿元的限售股获准上市流通，虽然截至2007年3月中旬，“大非”真正通过二级市场进行减持的限售股市值，仅占其获准流通部分0.27％，市场所面临的“大非”减持压力还较为有限，但随着市场估值的持续高估，不同类别股东的减持意愿预期在后续市场中将逐步增强。统计显示，从3月份开始，A股市场上限售股解冻的市值规模，也在逐步增加，由此也加大了未来市场所面临的限售股减持压力。

　　后市应配置估值优势板块

　　基于上述判断，我们认为，虽然短期市场的继续活跃，仍然有望给短线投资者带来不错的盈利机会，但随着A股市场的进一步上涨，市场所累积的中期调整风险其实在加大。因此，对于大部分的投资者，我们建议其不妨在近期市场的不断创新高行情中，逐步降低持仓比重，积极防御市场中期调整的可能到来。

　　短期品种选择方面，我们认为在近期持续受到资金关注的行业，首先值得短线投资者密切关注。

　　统计显示，近阶段A股市场上23个行业均表现为资金的净流入，这也是近期A股市场持续活跃的原因。其中化工、交通运输、

　　中长期来看，基于对后续市场可能出现调整风险的考虑，建议投资者在努力降低持仓比例的同时，在近期不妨把配置的重点，更多的倾向钢铁、有色金属、电力和交通运输等“攻守兼备”的估值优势品种上来。

　　平安证券李先明