景气周期可望延长至2010年

　　证券时报记者吴智钢

　　由于去年政府治理污染的目标未能实现，今年“两会”期间，如何防止和治理污染成为人大代表和政协委员的热门话题之一。政府在2007年乃至将来的数年间，必定加大防污治污的力度。水泥行业作为一个高耗能、高排放的行业，通过结构性调整来达到减污节能的目标，已经势在必行。那么，结构调整对水泥行业乃至于业内的上市公司究竟将产生何种影响？记者就此话题采访了联合证券行业分析师周焕。

　　记者：水泥行业是一个有相对明显周期性的行业，而目前在政策引导下的行业结构性调整，可能也会对行业周期产生一定影响。请就当前行业周期的运行情况做一些分析。

　　周焕：我国水泥行业上一个完整的景气周期在1990至1997年，产量增长和利润呈同向变化，前者领先后者一年达到波峰和波谷。1990至1993年水泥行业景气上升主要是受固定资产投资、特别是

房地产开发快速增长的影响，而随着1993年中央政府开始实行治理整顿，固定资产和房地产投资增速快速下降，导致水泥需求转弱，行业进入衰退期。1991至1995年，全国固定资产投资平均增幅为37.5%，1996至2000年，投资平均增速下降到10.2%。房地产投资在连续三年增长超过100％以后，1994年下降到33.2％，1996年下降到2.1％，1997年甚至变成了负数。

　　依照上一个景气周期为8－9年的时间来推断，从1998年开始的新一轮周期大约到2006至2007年结束，产量增速和利润分别在2003和2004年达到峰值，然后开始步入下降通道。但实际情况与这种简单推测有很大出入，2006年需求旺盛使得行业提前强劲复苏，而即将展开的行业结构深刻调整，将使目前的景气周期得以延长。

　　记者：一个行业的兴旺往往和市场的供求关系有密不可分的联系，目前我国水泥产能相当巨大，在这样的情况下，行业景气如何保持？

　　周焕：在供给方面：行业结构性的调整正是需要淘汰落后装备和落后企业，以压低产能增长。根据发改委出台的淘汰落后产能量化指标，未来4年年均淘汰落后产能7000万吨以上，是目前淘汰力度的两倍以上。而且发改委要求各省、自治区、直辖市投资主管部门在核准新建新型干法水泥项目时，要坚持上大压小、等量淘汰落后水泥的原则，因此我们预期未来几年内水泥产能的净增量将明显减少，供给过剩的局面将有效缓解。

　　2006年全国新增新型干法水泥熟料产能8447.50万吨，折合水泥产能1.2亿吨，同比下降约16％。考虑落后产能的退出，估计水泥产能的净增量在9000万吨左右，这使得我国水泥总产能达到14亿吨，过剩13％。

　　由于严格的调控措施，我们认为未来几年内水泥产能不会迅速增长，即使年均新增产能达到1.4亿吨的2005年较高水平，则每年的净增量也只有7000万吨，到“

十一五”末有近16.8亿吨产能，年均复合增长率只有5％左右。

　　记者：请谈谈需求方面的情况。

　　周焕：从需求方面看，增速将快于供给。从1998年以来的这轮景气周期，水泥产量的年平均增长率为10.5％，如果我们按保守的7％平均复合增长率预测2007－2010年水泥需求，则到2010年需求将达16.3亿吨，过剩减少到3％，供需矛盾进一步改善。

　　需要指出的是，我们对7％的年均需求复合增长率的预测是有很高安全边际的，实际增长率可能更高，主要原因是我们预计与水泥需求密切相关的固定资产投资年增长率在“十一五”期间还将保持在20－25％左右，而新近形成的扩大供给的房地产调控思路将使占水泥需求30％以上的住宅建设领域未来的需求依然旺盛，预计国内建筑业总产值将保持20％以上的年增长。

　　因此，结构调整带来的产能增长放缓，将有效缓解供给过剩现象，水泥价格将呈现稳中有升的总体趋势，行业利润增长快于产量，景气上升态势有望延续到2010年。

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